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नूरिंग्स: टाटा संस, RBI और हर पक्ष को क्या साबित करना होगा

यह विवाद टाटा संस की विशिष्ट कॉरपोरेट संरचना और RBI के अपने नियमों को लगातार लागू करने और उनकी व्याख्या करने की जिम्मेदारी पर केंद्रित है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 2 hours ago

17 सितंबर को होने वाली टाटा संस की बोर्ड बैठक से पहले समूह की नियामकीय स्थिति को लेकर विवाद ने कानूनी रूप ले लिया है. 15 सितंबर की रिपोर्टों के अनुसार, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने बॉम्बे हाई कोर्ट में कैविएट दाखिल की है, ताकि अगर टाटा संस नियामक के फैसले को चुनौती देता है तो किसी भी अंतरिम आदेश से पहले उसकी बात सुनी जा सके. कैविएट एक सामान्य प्रक्रियात्मक सुरक्षा उपाय है. यह न तो चुनौती को रोकता है और न ही उसके नतीजे को पहले से तय करता है. यह कदम RBI द्वारा टाटा संस के कोर इन्वेस्टमेंट कंपनी रजिस्ट्रेशन को सरेंडर करने के आवेदन को कथित तौर पर खारिज किए जाने के बाद उठाया गया.

अलग से, टाटा समूह के दो अधिकारियों के हवाले से कहा गया कि टाटा ट्रस्ट्स कानूनी कार्रवाई करने से पहले टाटा संस से RBI के फैसले की समीक्षा और उस पर स्पष्टीकरण मांगने को कह सकता है. 17 सितंबर की बोर्ड बैठक में इस विकल्प पर चर्चा होने की उम्मीद है.

यह विवाद अब टाटा के उत्तराधिकार के मुद्दे से भी जुड़ गया है. एन. चंद्रशेखरन का कार्यकाल फरवरी 2027 में समाप्त हो रहा है. सर दोराबजी टाटा ट्रस्ट ने उनके उत्तराधिकारी की सिफारिश करने वाली समिति के गठन की प्रक्रिया शुरू कर दी है, हालांकि इसकी संरचना की घोषणा नहीं की गई है और रिपोर्टों के अनुसार यह प्रक्रिया सर रतन टाटा ट्रस्ट की भागीदारी का इंतजार कर रही है. उनके उत्तराधिकारी को ऐसी कंपनी विरासत में मिल सकती है जो closely held बने रहने की कोशिश कर रही हो, या ऐसी कंपनी जो सार्वजनिक बाजार की जवाबदेही के लिए तैयार हो रही हो.

नियामकीय सिद्धांत

RBI के पास एक मजबूत नियामकीय मामला है. सितंबर 2022 में उसने टाटा संस को गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियों (NBFC) की अपर लेयर में रखा और ऐसी संस्थाओं को तीन साल के भीतर सूचीबद्ध होने की आवश्यकता बताई. यह समयसीमा सितंबर 2025 में समाप्त हो गई. अपने कर्ज चुकाने के बाद टाटा संस ने 28 मार्च 2024 को अपना रजिस्ट्रेशन सर्टिफिकेट सरेंडर करने और एक अनरजिस्टर्ड कोर इन्वेस्टमेंट कंपनी के रूप में काम करने के लिए आवेदन किया. RBI ने कथित तौर पर इस आवेदन को खारिज कर दिया और कंपनी को लागू ढांचे का पालन करने की सलाह दी.

इस मुद्दे में कंपनी का आकार महत्वपूर्ण है. 31 मार्च 2026 तक टाटा संस ने करीब 2.01 लाख करोड़ रुपये की स्टैंडअलोन कुल संपत्ति दर्ज की, जो मौजूदा 1 लाख करोड़ रुपये की अपर-लेयर सीमा से दोगुने से भी अधिक है. यह वित्तीय सेवाओं, एविएशन, टेक्नोलॉजी, ऑटोमोबाइल और अन्य क्षेत्रों में फैले कारोबारों के शीर्ष पर है. इतनी बड़ी इकाई के नियामकीय व्यवहार को केवल आंतरिक कॉरपोरेट मामला नहीं माना जा सकता. यह ढांचा इसलिए मौजूद है क्योंकि बड़े वित्तीय और कॉरपोरेट ढांचे के शीर्ष पर मौजूद संस्थानों के प्रभाव उनकी तत्काल बैलेंस शीट से आगे तक जा सकते हैं.

टाटा संस के पक्ष को भी समझना जरूरी है. उसके ऑडिट किए गए खातों में 31 मार्च 2026 तक शून्य उधारी और शून्य कुल सार्वजनिक फंड दर्ज किए गए. ये तथ्य उसके इस पक्ष का समर्थन करते हैं कि ऐसी स्थिति वाली होल्डिंग कंपनी को अपर-लेयर NBFC से जुड़े सभी नियामकीय परिणामों का सामना जरूरी नहीं होना चाहिए. हालांकि, ढांचा समूह संरचनाओं के माध्यम से आने-जाने वाले फंड को अलग करने की कठिनाई को पहचानता है. 29 अप्रैल को जारी और 1 जुलाई 2026 से प्रभावी RBI के एक संशोधन में स्पष्ट रूप से बताया गया कि सार्वजनिक फंड की अप्रत्यक्ष प्राप्ति में सहयोगी कंपनियों और ऐसी समूह संस्थाओं के माध्यम से प्राप्त फंड भी शामिल हैं, जिनकी सार्वजनिक फंड तक पहुंच है. यह पूरे क्षेत्र के लिए किया गया संशोधन था और अपने आप में यह स्थापित नहीं करता कि टाटा संस को ऐसे फंड मिलते हैं. मूल सवाल यह है कि क्या प्रत्यक्ष उधारी चुकाने से गहराई से जुड़े समूह के भीतर टाटा संस की जोखिम प्रोफाइल में पर्याप्त बदलाव आया है.

क्या टाटा संस के साथ अलग व्यवहार किया जाना चाहिए?

यह बहस केवल एक कंपनी की लिस्टिंग से बड़ी है. एक सदी से अधिक समय से टाटा नाम संस्थागत मूल्यों, ट्रस्टीशिप और कॉरपोरेट गवर्नेंस से जुड़ा रहा है. इसके कारोबार के आकार और इस विश्वास के कारण इसका प्रभाव बढ़ा है कि संस्था का आकार उसके नेतृत्व करने वाले व्यक्तियों से बड़ा होना चाहिए. यह इतिहास उसकी बात सुने जाने के अधिकार को मजबूत करता है; लेकिन इससे नियामकीय सवाल तय नहीं होता.

 यह इतिहास टाटा संस की बात सुने जाने के अधिकार को मजबूत करता है. इससे नियामकीय सवाल तय नहीं होता.

RBI यह सवाल पूछने का हकदार है कि टाटा संस के आकार और स्वरूप वाली संस्था को सिस्टम के लिए महत्वपूर्ण संस्थाओं के लिए बनाए गए ढांचे से बाहर क्यों रखा जाना चाहिए. टाटा संस को भी यह तर्क देने का अधिकार है कि ऐसी होल्डिंग कंपनी, जिस पर कोई कर्ज नहीं है और जिसके ऑडिट किए गए खातों में शून्य सार्वजनिक फंड दर्ज हैं, उस जोखिम के दायरे में नहीं आती जिसे यह ढांचा नियंत्रित करने के लिए बनाया गया है. रजिस्ट्रेशन सरेंडर करने के लिए उसका आवेदन नियमों में दिए गए एक रास्ते के तहत किया गया था, हालांकि टाटा संस ने लागू शर्तों को पूरा किया या नहीं, यह RBI को तय करना था. अगर टाटा संस का मानना है कि ढांचा गलत तरीके से लागू किया गया है, तो वह न्यायिक समीक्षा की मांग कर सकता है. इसी तरह RBI भी कैविएट के जरिए अपने पक्ष की रक्षा करने का हकदार है. महत्वपूर्ण यह है कि ढांचे को टाटा संस की मौजूदा वित्तीय स्थिति, आकार और समूह से जुड़े संबंधों के अनुरूप लगातार और आनुपातिक तरीके से लागू किया जाए.

टाटा संस एक जटिल समूह की शीर्ष होल्डिंग कंपनी है. टाटा ट्रस्ट्स के पास करीब 66 प्रतिशत हिस्सेदारी है, जबकि शापूरजी पलोनजी ग्रुप के पास 18.37 प्रतिशत हिस्सेदारी है. लिस्टिंग से नियंत्रण, शेयरधारकों के अधिकार, वैल्यूएशन और दशकों से समूह को संचालित करने वाली निजी संरचना पर असर पड़ेगा. SP ग्रुप की स्थिति इस समीकरण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है. मौजूदा शेयरधारकों के साथ भरोसा फिर से बनाने के गंभीर प्रयास के बाद अच्छी तरह से की गई लिस्टिंग व्यवस्थित निकासी का रास्ता बना सकती है और लंबे समय से चले आ रहे मतभेदों को सुलझाने में मदद कर सकती है. सार्वजनिक स्वामित्व से टाटा संस संस्थागत शेयरधारकों, विश्लेषकों और बाजारों की लगातार जांच के दायरे में भी आएगा.

इसलिए लिस्टिंग और गवर्नेंस को साथ-साथ देखना होगा. टाटा संस को यह दिखाना होगा कि उसका पसंदीदा रास्ता उन मानकों के अनुरूप है, जिन्हें उसने लंबे समय से कायम रखा है. इसी तरह RBI को यह स्पष्ट करना होगा कि यही नियामकीय सिद्धांत टाटा संस जैसी असामान्य संरचना वाली इकाई पर क्यों लागू होता है.

टाटा के लिए नया संविधान

टाटा संस की लिस्टिंग से टाटा समूह की निजी संरचना सार्वजनिक कंपनी के गवर्नेंस के दायरे में आ जाएगी. टाटा ट्रस्ट्स का प्रभाव उनकी करीब दो-तिहाई हिस्सेदारी से आगे तक जाता है. आर्टिकल्स के तहत दो प्रमुख ट्रस्ट संयुक्त रूप से एक-तिहाई निदेशकों को नामित कर सकते हैं, जबकि टाटा ट्रस्ट्स की संयुक्त हिस्सेदारी कम से कम 40 प्रतिशत बनी रहती है. बोर्ड के ऐसे प्रस्तावों के लिए जिनमें बहुमत की जरूरत होती है, उपस्थित ट्रस्ट-नामित निदेशकों के बहुमत की सहमति भी आवश्यक होती है. पांच सदस्यीय चयन समिति चेयरमैन की सिफारिश करती है; टाटा संस का बोर्ड औपचारिक रूप से नियुक्ति करता है. ये व्यवस्थाएं closely held कंपनी के लिए तैयार किए गए गवर्नेंस मॉडल का हिस्सा हैं.

यह ढांचा तत्काल प्रतिक्रिया को भी प्रभावित कर रहा है. रिपोर्टों के अनुसार, नोएल टाटा निजी बने रहने के पक्ष में हैं, जबकि वेणु श्रीनिवासन लिस्टिंग का समर्थन करते हैं. यह मतभेद टाटा संस की पूंजी संरचना से जुड़े किसी समाधान को जटिल बना सकता है.

लिस्टिंग के लिए टाटा संस को सार्वजनिक कंपनी बनना होगा और उन निजी-कंपनी प्रावधानों में बदलाव करना होगा जो सार्वजनिक कंपनी के शेयरों के स्वतंत्र हस्तांतरण के अनुरूप नहीं हैं. विशेष अधिकार अपने आप खत्म नहीं होंगे, लेकिन वे सिक्योरिटीज कानून की जांच के दायरे में आएंगे और मौजूदा नियमों के तहत समय-समय पर शेयरधारकों की मंजूरी की जरूरत हो सकती है. प्रत्येक प्रावधान बिना बदलाव के जारी रहेगा या नहीं, यह अंतिम आर्टिकल्स और कंपनी तथा सिक्योरिटीज कानून के लागू होने पर निर्भर करेगा. ट्रस्ट्स नियंत्रक शेयरधारक बने रहेंगे, लेकिन उनका अधिकार अधिक पारदर्शी और चुनौती योग्य ढांचे के भीतर काम करेगा. यह बदलाव patient capital पर आधारित गवर्नेंस मॉडल को जटिल बना सकता है, हालांकि इससे बाहरी जवाबदेही मजबूत होगी. टाटा संस को ऐसे शेयरधारकों का भरोसा भी बनाए रखना होगा जिनका टाटा नाम से कोई ऐतिहासिक या भावनात्मक जुड़ाव नहीं है और जो पूंजी आवंटन, गवर्नेंस, प्रदर्शन और रिटर्न के आधार पर कंपनी का आकलन करेंगे.

अंबानी या अडानी को लेकर अटकलों को उनके अनुपात में ही रखा जाना चाहिए. ऐसा कोई सार्वजनिक प्रमाण सामने नहीं आया है कि रिलायंस इंडस्ट्रीज, अडानी ग्रुप या उनके प्रमोटर टाटा संस के शेयर खरीदने की कोशिश कर रहे हैं. लिस्टिंग से अल्पांश शेयरों की खरीद-बिक्री संभव हो जाएगी, जो सिक्योरिटीज कानून के तहत डिस्क्लोजर और टेकओवर नियमों तथा लागू RBI आवश्यकताओं के अधीन होगी. यह नियंत्रण हासिल करने से अलग बात है. ट्रस्ट्स के पास करीब दो-तिहाई हिस्सेदारी बने रहने और बहुत बड़ी कंपनियों के लिए लागू नियमों के तहत शुरुआती सार्वजनिक पेशकश संभावित रूप से 2.5 प्रतिशत तक सीमित होने की स्थिति में, निर्धारित शर्तों के अधीन, तत्काल टेकओवर कोई व्यावहारिक परिणाम नहीं है.

बदलाव यह हो सकता है कि टाटा के शीर्ष स्तर पर अल्पांश हिस्सेदारी के प्रभाव को बाजार मूल्य मिल जाए. शापूरजी पलोनजी ग्रुप के लिए अपनी हिस्सेदारी को मौद्रीकृत करना आसान हो सकता है, जबकि समय के साथ नए संस्थागत निवेशक शेयरधारकों की सूची में शामिल हो सकते हैं. टाटा संस में हिस्सेदारी खरीदी जा सकती है. लेकिन इसे आसानी से खरीदा नहीं जा सकता.

गवर्नेंस की परीक्षा

अगले चेयरमैन को एक जटिल जिम्मेदारी विरासत में मिल सकती है: ट्रस्ट्स, अल्पांश शेयरधारकों और RBI का प्रबंधन करना, संभवतः सार्वजनिक बाजार की निगरानी के बीच, जबकि टाटा की दीर्घकालिक पहचान को बनाए रखना. चुनौती ट्रस्टीशिप को सार्वजनिक कंपनी की जिम्मेदारियों के साथ संतुलित करने और गवर्नेंस मॉडल को इस तरह विकसित करने की होगी कि उसकी विशिष्टता बनी रहे.

RBI के रिपोर्ट किए गए फैसले को टाटा संस से आगे एक मिसाल के तौर पर देखा जाएगा. बड़ी संस्थाएं अक्सर तर्क देती हैं कि उनकी जटिलता, स्वामित्व या रणनीतिक महत्व अलग व्यवहार का आधार बनता है; नियामकों को लगातार, आनुपातिक और तर्कसंगत फैसलों के साथ जवाब देना चाहिए. टाटा संस का आवेदन उस समय लंबित था जब ढांचा विकसित हो रहा था, जिसमें बाद में अप्रत्यक्ष सार्वजनिक फंड को लेकर किया गया स्पष्टीकरण भी शामिल है. फैसले में यह स्पष्ट होना चाहिए कि कौन से प्रावधान लागू होते हैं और किस तरह.

टाटा संस को अपना पक्ष प्रतिष्ठा के आधार पर नहीं, बल्कि कानून, साक्ष्य और मौजूदा जोखिम के आधार पर रखना चाहिए. अगर अंततः यह माना जाता है कि ढांचा लागू होता है, तो अनुपालन का मतलब टाटा मॉडल को छोड़ना जरूरी नहीं है; यह दिखा सकता है कि अधिक पारदर्शिता समूह की दीर्घकालिक पहचान की कीमत पर जरूरी नहीं आती.

RBI को टाटा के चेयरमैन का चुनाव करने या समूह का भविष्य तय करने की जरूरत नहीं है. उसे यह स्पष्ट करना होगा कि टाटा संस की बैलेंस शीट, आकार और समूह से जुड़े संबंध उसे इस ढांचे के दायरे में क्यों रखते हैं; टाटा संस को दिखाना होगा कि ये चीजें अलग व्यवहार को क्यों उचित ठहराती हैं. सिद्धांत इतना स्पष्ट होना चाहिए कि अगली समान संस्था के लिए भी मार्गदर्शक बन सके.

नूर फातिमा वारसिया, BW रिपोटर्स

(नूर फातिमा वारसिया BW Businessworld की ग्रुप एडिटोरियल डायरेक्टर हैं, जो भारत का सबसे पुराना बिजनेस प्रकाशन है. वह प्रिंट मैगजीन और डिजिटल-फर्स्ट प्लेटफॉर्म दोनों की संपादकीय रणनीति का नेतृत्व करती हैं और शिक्षा, स्टार्टअप्स, हेल्थकेयर, वेलबीइंग, मीडिया, मार्केटिंग, गेमिंग, HR और कानूनी क्षेत्रों सहित विभिन्न सेक्टरों में प्रासंगिकता बढ़ाने का काम करती हैं. डिजिटल एवेंजेलिस्ट और कंटेंट स्ट्रैटेजिस्ट के तौर पर उन्होंने BW Most Influential Women, India’s Most Sustainable Companies और BW Top 100 Marketers सहित कई प्रमुख संपादकीय IP को तैयार करने और विस्तार देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है. बिजनेस पत्रकारिता में दो दशक से अधिक के अनुभव के साथ नूर ने Exchange4Media और Digital Market Asia में नेतृत्वकारी भूमिकाएं निभाई हैं, जहां उन्होंने भारत और APAC क्षेत्र में कंटेंट को आकार दिया. उन्हें अक्सर इंडस्ट्री पैनल की अध्यक्षता और मॉडरेशन के लिए आमंत्रित किया जाता है, जहां वह रणनीतिक कारोबारी चर्चाओं में संपादकीय दृष्टिकोण प्रस्तुत करती हैं. भारत में सार्थक और विश्वसनीय बिजनेस जर्नलिज्म की दिशा तय करने में उनकी महत्वपूर्ण भूमिका रही है.)

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