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ड्रामा छोड़िए, सीधे लिस्ट कीजिए

NSE को IPO की जरूरत नहीं है, उसे सिर्फ सोमवार सुबह का एक ओपनिंग प्राइस चाहिए.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 2 hours ago

पलक शाह

कंपनियों के दो प्रकार होते हैं जो IPO लेकर आती हैं. पहला प्रकार वह होता है जिसे पैसे की जरूरत होती है, विकास के लिए नई पूंजी जुटाने, कर्ज चुकाने, फैक्ट्रियां बनाने या बड़ी संख्या में कर्मचारियों की भर्ती करने के लिए.

दूसरा प्रकार वह होता है जिसे पैसों की बिल्कुल जरूरत नहीं होती, लेकिन फिर भी IPO की पूरी प्रक्रिया से गुजरता है क्योंकि व्यवस्था यही मांग करती है, निवेश बैंकरों को अपनी फीस चाहिए होती है और किसी ने अब तक यह बौद्धिक साहस नहीं दिखाया कि पूछा जाए कि क्या यह पूरी प्रक्रिया वास्तव में अनावश्यक है.

NSE स्पष्ट रूप से, प्रमाणिक रूप से और लगभग अपमानजनक हद तक दूसरे प्रकार की कंपनी है.

और फिर भी, हम यहां हैं. पूरे बीस गिनिए, बीस बुक रनिंग लीड मैनेजर्स नियुक्त किए जा चुके हैं. कोटक, JM फाइनेंशियल, एक्सिस कैपिटल, मॉर्गन स्टेनली, जे.पी. मॉर्गन, HSBC, सिटी, ICICI सिक्योरिटीज और SBI कैपिटल मार्केट्स.

इतना बड़ा समूह कि उसे ट्रैक करने के लिए स्प्रेडशीट की जरूरत पड़ जाए. यह सब ऐसे ऑफर के लिए किया जा रहा है जिसमें कोई नए शेयर जारी नहीं होंगे, कोई नई पूंजी नहीं जुटाई जाएगी और संबंधित एक्सचेंज पहले से ही देश के सबसे अधिक जांचे-परखे जाने वाले वित्तीय संस्थानों में से एक है.

ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (DRHP) को 5 से 15 जून के बीच दाखिल करने की तैयारी की जा रही थी. लक्ष्य था दिसंबर 2026 से पहले लिस्टिंग. सभी के दिमाग में शुभ तारीख थी — दिवाली, 8 नवंबर.

और इस पूरी कवायद के बदले बैंकरों की इस फौज को मिलने वाली राशि? सतर्क अनुमान के अनुसार ₹100-200 करोड़ से अधिक. यह ₹25,000 करोड़ से ₹30,000 करोड़ के OFS पर 1 प्रतिशत से भी कम मिश्रित शुल्क के आधार पर है.

इस पूरे इकोसिस्टम में कोई भी जिस सवाल को पर्याप्त जोर से नहीं पूछ रहा है, वह है: क्यों?

नियामकीय समस्या, जो वास्तव में कोई समस्या है ही नहीं

आइए संरचनात्मक तर्क से शुरुआत करें, क्योंकि यह इस IPO की पूरी अवधारणा को लगभग चार वाक्यों में ध्वस्त कर देता है.

SEBI का IPO ढांचा DRHP, 30 दिन की समीक्षा, रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस, प्राइस बैंड, बुक बिल्डिंग, रोडशो और लॉक-इन मुख्य रूप से एक कारण से अस्तित्व में है: जनता को प्रमोटरों से बचाने के लिए.

पूरी व्यवस्था उस असमानता पर आधारित है जिसमें एक नियंत्रक शेयरधारक व्यवसाय के बारे में सब कुछ जानता है, जबकि खुदरा निवेशक कुछ नहीं जानता. SEBI बीच में बैठकर कहता है: सब कुछ उजागर करो, अपनी कीमत का औचित्य बताओ और तब तक मत बेचो जब तक जनता को यह समझने का उचित अवसर न मिल जाए कि वह क्या खरीद रही है.

NSE का कोई प्रमोटर नहीं है.

यह कोई तकनीकी बात नहीं है. यह एक ऐसी संरचनात्मक सच्चाई है जिसके गहरे परिणाम हैं.

यहां कोई अंबानी नहीं है, कोई अडानी नहीं है, कोई संस्थापक परिवार नहीं है जो 60 प्रतिशत हिस्सेदारी रखता हो और आपकी कीमत पर आंशिक निकास चाहता हो.

एक्सचेंज का स्वामित्व विभिन्न वित्तीय संस्थानों, ट्रेडिंग सदस्यों और विदेशी निवेशकों के बीच फैला हुआ है. इनमें से किसी के पास नियंत्रणकारी हिस्सेदारी नहीं है.

10 जून 2026 तक ट्रेडिंग सदस्यों, उनके सहयोगियों और एजेंटों की संयुक्त हिस्सेदारी चुकता पूंजी का 35.17 प्रतिशत थी. कोई एक संस्था हावी नहीं है.

और यहीं पर MPS का तर्क तलवार की तरह काम करता है.

SEBI के न्यूनतम सार्वजनिक शेयरधारिता (MPS) नियम के अनुसार सूचीबद्ध कंपनियों को कम से कम 25 प्रतिशत सार्वजनिक स्वामित्व बनाए रखना होता है.

जिस कंपनी में प्रमोटर की हिस्सेदारी 75 प्रतिशत या उससे अधिक हो, उसे हिस्सेदारी बेचनी पड़ती है. इसके लिए समय-सीमा, अनुपालन तंत्र और उल्लंघन पर कार्रवाई की व्यवस्था है.

पूरी व्यवस्था का उद्देश्य प्रमोटरों को संपत्ति साझा करने के लिए बाध्य करना है.

लेकिन NSE, जिसका कोई प्रमोटर ही नहीं है, लगभग निश्चित रूप से एक भी IPO शेयर बिकने से पहले ही 25 प्रतिशत से अधिक सार्वजनिक शेयरधारिता रखता है.

MPS अनुपालन की समस्या यहां अस्तित्व में ही नहीं है.

25 प्रतिशत हिस्सेदारी घटाने की आवश्यकता किसी भी सार्थक अर्थ में लागू नहीं होती.

तो फिर सवाल यह है कि DRHP आखिर किसलिए है?

1.9 लाख शेयरधारक पहले से ही आपकी प्राइस डिस्कवरी कर रहे हैं

अब दूसरा तथ्य, जो उतना ही निर्णायक है.

NSE के शेयर पहले से ही सक्रिय, आक्रामक और बड़े पैमाने पर कारोबार में हैं.

ग्रे मार्केट वर्षों से NSE के शेयरों के लिए एक समानांतर एक्सचेंज चला रहा है.

मई 2026 के अंत तक NSE के गैर-सूचीबद्ध शेयर लगभग ₹1,980 प्रति शेयर पर कारोबार कर रहे थे. इससे एक्सचेंज का कुल मूल्यांकन लगभग ₹6 लाख करोड़ बैठता है.

52 सप्ताह का उच्चतम स्तर ₹2,470 था.

52 सप्ताह का न्यूनतम स्तर ₹1,891 था.

ये काल्पनिक आंकड़े नहीं हैं. ये वास्तविक लेन-देन, वास्तविक प्राइस डिस्कवरी और वास्तविक खरीदारों एवं विक्रेताओं द्वारा व्यक्त वास्तविक मूल्यांकन हैं.

NSE के लगभग 1.9 लाख शेयरधारक हैं. यह शेयरधारकों की संख्या के हिसाब से भारत की सबसे बड़ी गैर-सूचीबद्ध कंपनी है और कई सूचीबद्ध कंपनियों से भी आगे है.

ये कोई शांत, निष्क्रिय निवेशक नहीं हैं जो किसी दराज में शेयर रखकर बैठे हों.

वे अभी कारोबार कर रहे हैं.

आज.

ऐसी कीमतों पर जो 2021 के ₹740 से बढ़कर आज बोनस इश्यू समायोजन के बाद लगभग ₹2,000 तक पहुंच चुकी हैं.

तो IPO इस तस्वीर में क्या जोड़ रहा है?

प्राइस डिस्कवरी नहीं, वह पहले से हो रही है.

लिक्विडिटी नहीं, बाजार पहले से मौजूद है.

पारदर्शिता नहीं NSE, निफ्टी 50 की आधी कंपनियों से अधिक विस्तृत खुलासे करता है.

पूंजी निर्माण नहीं, क्योंकि OFS से NSE को एक भी रुपया नहीं मिलेगा.

IPO जो जोड़ रहा है, वह है:

- 6 महीने की देरी.
- 20 बैंक.
- सैकड़ों करोड़ रुपये की फीस.
- एक DRHP जिसकी समीक्षा SEBI को करनी होगी.
- एक लॉक-इन अवधि जो मौजूदा धारकों को नुकसान पहुंचाती है.
- एक प्राइस बैंड जो उस परिसंपत्ति में कृत्रिम बाधाएं पैदा करता है जिसकी कीमत पहले से बाजार तय कर रहा है.

और एक दिवाली लिस्टिंग की तारीख, जो वित्तीय निर्णय से ज्यादा ज्योतिषीय परामर्श जैसी लगती है.

अमेरिकी मॉडल: गति कोई खामी नहीं, बल्कि एक विशेषता है

जब 2018 में Spotify ने सूचीबद्ध होने का फैसला किया, तो उसके CEO Daniel Ek ने ऐसा निर्णय लिया जिसे वॉल स्ट्रीट ने लगभग व्यक्तिगत अपमान की तरह लिया.

उन्होंने रोडशो नहीं किया.

उन्होंने कोई अंडरराइटिंग सिंडिकेट नियुक्त नहीं किया.

उन्होंने कोई बुक प्राइस नहीं तय की.

वे सीधे New York Stock Exchange के पास गए, कहा कि कंपनी के शेयर मौजूद हैं, मौजूदा बाजार के आधार पर उनकी यह कीमत है, और फिर उन्हें कारोबार के लिए खुलने दिया.

किसी बैंकर को अरबों डॉलर के सौदे पर 3 से 7 प्रतिशत फीस नहीं मिली.

किसी संस्थागत निवेशक को पहले दिन बाजार मूल्य से कम कीमत पर विशेष आवंटन नहीं मिला जिसे वह तुरंत बेचकर सुनिश्चित लाभ कमा सके.

किसी खुदरा निवेशक को शुरुआती कारोबार से बाहर नहीं रखा गया.

शेयर खुले. लोगों ने खरीदा. लोगों ने बेचा. और एक कीमत सामने आई.

2021 में Coinbase ने यही किया.

Slack ने किया.

Palantir ने किया.

Warby Parker ने किया.

हर बार निवेश बैंकिंग जगत का तर्क एक जैसा था: डायरेक्ट लिस्टिंग जोखिम भरी है, शेयर में अस्थिरता आ सकती है, कीमत को स्थिर रखने के लिए अंडरराइटर जरूरी हैं.

और हर बार कंपनियों ने पाया कि बाजार खुद ही कीमत तय करने में पूरी तरह सक्षम है, बिना इसके कि Goldman Sachs को इस विशेषाधिकार के लिए सैकड़ों करोड़ रुपये दिए जाएं.

अमेरिका बड़ी और स्थापित कंपनियों को डायरेक्ट लिस्टिंग के जरिए सूचीबद्ध करता है क्योंकि वहां के नियामकों ने एक ऐसी सच्चाई को स्वीकार किया जिसे SEBI अभी तक पूरी तरह आत्मसात नहीं कर पाया है.

जहां पहले से प्राइस डिस्कवरी मौजूद हो, जहां शेयरधारक पहले से शेयर रखते और उनका कारोबार करते हों, और जहां नई पूंजी नहीं जुटाई जा रही हो, वहां IPO प्रक्रिया बाजार के लिए सेवा नहीं बल्कि एक कर (टैक्स) बन जाती है.

यह मौजूदा शेयरधारकों से संपत्ति लेकर बैंकरों को हस्तांतरित करती है.

पहले दिन शेयर में जो उछाल आता है, वह सफल प्राइस डिस्कवरी का संकेत नहीं होता. वह इस बात का संकेत होता है कि शेयरों की कीमत जानबूझकर कम रखी गई थी, जिससे संस्थागत निवेशकों को लाभ पहुंचाया जा सके.

जून 2026 तक भारत का मार्केट कैप-टू-GDP अनुपात लगभग 119.85 प्रतिशत है.

सरकार और SEBI लंबे समय से इस आंकड़े को बढ़ाने की दिशा में काम कर रहे हैं — अधिक लिस्टिंग, गहरे बाजार और व्यापक भागीदारी के माध्यम से.

NSE जितना समय DRHP तैयार करने में लगाएगा, उतने समय तक भारत का बाजार पूंजीकरण ₹5-6 लाख करोड़ कम आंका जाता रहेगा.

यदि NSE अगले सप्ताह डायरेक्ट लिस्टिंग के जरिए सूचीबद्ध हो जाए, तो यह एक ही सुबह में भारत के मार्केट कैप-टू-GDP अनुपात में उतना योगदान दे सकता है जितना एक पूरी तिमाही में दर्जनों मिड-कैप IPO भी नहीं कर पाते.

इस गणित में कोई जटिलता नहीं है.

हवा में लटका हुआ जुर्माना

आगे बढ़ने से पहले देरी के एकमात्र वैध कारण पर बात कर लेते हैं, क्योंकि इसके साथ ईमानदारी बरतना जरूरी है.

NSE और SEBI एक दशक से अधिक समय से को-लोकेशन घोटाले को लेकर कानूनी विवाद में उलझे हुए हैं.

यह वही मामला है जिसमें कुछ ब्रोकर्स को NSE के ट्रेडिंग सर्वरों तक माइक्रोसेकंड के स्तर पर विशेष पहुंच मिली थी, जिससे वे हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग रणनीतियों के जरिए बाजार के अन्य प्रतिभागियों की कीमत पर लाभ कमा सके.

SEBI के बाहरी विशेषज्ञ पैनल ने सिफारिश की है कि NSE को को-लोकेशन और डार्क फाइबर मामले के निपटारे के लिए लगभग ₹1,880 करोड़ का भुगतान करना चाहिए.

NSE ने ₹1,387.39 करोड़ की पेशकश की थी.

पैनल ने कहा कि राशि अधिक होनी चाहिए.

फाइल अब अंतिम मंजूरी के लिए SEBI के पूर्णकालिक सदस्यों (Whole-Time Members) के पास है.

राशि का भुगतान अभी तक नहीं हुआ है.

निपटारा अभी तक पूरा नहीं हुआ है.

यही एकमात्र वास्तविक आधार है जिस पर नियामक लिस्टिंग में देरी को उचित ठहराते रहे हैं.

ऐसा नहीं कि जुर्माना लंबित होने पर एक्सचेंज सूचीबद्ध नहीं हो सकता, बल्कि इसलिए कि अंतिम निपटान राशि एक ज्ञात देनदारी होनी चाहिए जिसे किसी भी लिस्टिंग दस्तावेज में उजागर किया जाए.

और SEBI की NOC भी इसी मामले में पर्याप्त प्रगति होने के बाद जारी की गई.

लेकिन यहां एक महत्वपूर्ण बात है:

निपटारा और लिस्टिंग का तरीका दो अलग-अलग प्रश्न हैं.

NSE ₹1,880 करोड़ का भुगतान कर सकता है.

केवल FY25 में उसका शुद्ध लाभ ₹12,188 करोड़ था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 47 प्रतिशत अधिक था.

उसने ₹35 प्रति शेयर के लाभांश की भी सिफारिश की.

यह जुर्माना एक वर्ष के लाभ का लगभग 15 प्रतिशत है.

यह ऐसी कंपनी नहीं है जिसे धन जुटाने के लिए समय चाहिए.

उसे केवल एक चेक लिखना है, मामला बंद करना है और सूचीबद्ध होना है.

SEBI द्वारा पैनल की अनुशंसित राशि पर अंतिम निर्णय लेने में दिखाई गई हिचकिचाहट ही वास्तव में कैलेंडर को रोक रही है.

न धन की कमी.

न संरचना की जटिलता.

और निश्चित रूप से बीस निवेश बैंकरों की आवश्यकता भी नहीं.

₹1,880 करोड़ का भुगतान कीजिए.

इसी सप्ताह.

और फिर सूचीबद्ध हो जाइए.

वह टकराव जिसका कोई नाम नहीं लेता

इस पूरी प्रक्रिया में एक ऐसा संस्थागत हितों का टकराव मौजूद है जो इतना बुनियादी है कि उसे स्पष्ट शब्दों में कहना लगभग असभ्य लगता है.

SEBI, NSE का नियामक है.

SEBI ही वह संस्था भी है जो NSE के DRHP को मंजूरी देगी.

SEBI के पूर्व अधिकारी विभिन्न निकायों में मौजूद हैं जिनका संबंध एक्सचेंज से है.

को-लोकेशन मामले का निपटारा, जिसकी सिफारिश SEBI के पैनल ने की है, SEBI के अपने पूर्णकालिक सदस्यों के समक्ष लंबित है.

और NSE को बाजार में जाने से पहले SEBI की NOC की आवश्यकता थी.

अब इसमें एक और परत जोड़िए.

SEBI में पंजीकृत कंपनियों को NSE के लिस्टिंग ऑब्लिगेशंस एंड डिस्क्लोजर रिक्वायरमेंट्स का पालन करना पड़ता है.

NSE हर बार फीस कमाता है जब कोई कंपनी सूचीबद्ध होती है, जब कोई डेरिवेटिव ट्रेड होता है और जब कोई ब्रोकर किसी पोजीशन का निपटान करता है.

SEBI नियम लिखता है.

NSE उनसे कमाई करता है.

IPO प्रक्रिया के तहत SEBI को NSE द्वारा दायर DRHP की समीक्षा करनी होगी.

SEBI उस संस्था का अध्ययन करेगा जिसे वह नियंत्रित करता है, उसी इकाई के खुलासों को मंजूरी देगा जिसकी निगरानी करता है और उस एक्सचेंज के लिस्टिंग दस्तावेज पर टिप्पणियां जारी करेगा जिसके दैनिक संचालन की वह निगरानी करता है.

हितों के टकराव का कोई भी फॉर्म इतना बड़ा नहीं है कि इस स्थिति को समेट सके.

यह ऐसा है जैसे रेफरी अंतिम सीटी बजाने से पहले टीम में हिस्सेदारी खरीद ले.

डायरेक्ट लिस्टिंग इस समस्या को खत्म कर देती है

डायरेक्ट लिस्टिंग ठीक उसी समस्या को समाप्त कर देती है.

SEBI को मंजूरी देने के लिए किसी DRHP की आवश्यकता नहीं होती.

NSE के मौजूदा खुलासे, ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण, शेयरधारिता संबंधी आंकड़े और गवर्नेंस रिपोर्ट पहले से उपलब्ध हैं.

एक्सचेंज उन्हीं नियमों के तहत कारोबार के लिए खुल जाता है जो हर दूसरी सूचीबद्ध कंपनी पर लागू होते हैं.

SEBI को एक साथ नियामक और IPO का द्वारपाल बनने की जरूरत नहीं होती.

उसे सिर्फ नियामक बने रहने की जरूरत होती है.

मॉरीशस वाला सवाल, जिसका जवाब अब भी नहीं मिला

कम से कम एक काम DRHP प्रक्रिया जरूर करेगी, जो शायद एक शांत डायरेक्ट लिस्टिंग नहीं कर पाए, NSE के ऑफशोर शेयरधारकों के लाभकारी स्वामित्व (Beneficial Ownership) को सार्वजनिक करना.

जिन्हें अब "मॉरीशस फाइल्स" कहा जाने लगा है, वे NSE के शेयरधारक रजिस्टर पर एक स्थायी प्रश्नचिह्न बने हुए हैं.

IFCI द्वारा हिस्सेदारी बेचने के बाद DVI Fund Mauritius ने शेयर खरीदे थे.

अन्य ऑफशोर संस्थाओं के पास भी ऐसी संरचनाओं के माध्यम से हिस्सेदारी है, जिनमें वास्तविक लाभकारी स्वामित्व स्पष्ट नहीं है.

2015 में लगभग ₹17,500 करोड़ के मूल्यांकन से बढ़कर आज लगभग ₹6 लाख करोड़ तक पहुंचने का असाधारण सफर यह दर्शाता है कि जिन लोगों ने इन मॉरीशस वाहनों के पीछे बैठकर शुरुआती दौर में निवेश किया था, वे अब लगभग 34 गुना बढ़ चुकी परिसंपत्ति के मालिक हैं.

वे कौन हैं?

उन्होंने कितना भुगतान किया था?

क्या उनके पास खरीद के समय ऐसी कोई जानकारी थी जो सार्वजनिक नहीं थी?

डायरेक्ट लिस्टिंग की स्थिति में इन सवालों के जवाब अनिवार्य प्री-लिस्टिंग खुलासों के जरिए दिए जा सकते हैं.

ठीक वैसे ही जैसे SEBI किसी सूचीबद्ध कंपनी से लाभकारी स्वामित्व की जानकारी मांगता है.

पारदर्शिता सुनिश्चित करने का एकमात्र तरीका DRHP नहीं है.

यदि SEBI चाहे तो डायरेक्ट लिस्टिंग की शर्त के रूप में लाभकारी स्वामित्व की घोषणा अनिवार्य कर सकता है.

यह छह महीने की DRHP समीक्षा प्रक्रिया से कहीं अधिक तेज और प्रभावी पारदर्शिता प्रदान करेगा.

यह तर्क कि खुलासे सुनिश्चित करने के लिए IPO प्रक्रिया जरूरी है, उल्टा तर्क है.

खुलासे की आवश्यकताएं पूंजी जुटाने की प्रक्रिया से स्वतंत्र रूप से भी लागू की जा सकती हैं.

यह पूछने के लिए कि एक्सचेंज का मालिक कौन है, आपको बीस बैंकरों की जरूरत नहीं है.

निवेश बैंकरों की वह संख्या जो सभी को शर्मिंदा करनी चाहिए

एक OFS के लिए बीस बुक रनिंग लीड मैनेजर.

ऑफर फॉर सेल (OFS) में मौजूदा शेयरधारक अपने शेयर बेचते हैं.

NSE को स्वयं इससे कुछ नहीं मिलता.

कोई भी राशि कंपनी की बैलेंस शीट में नहीं जाती.

यह केवल मौजूदा धारकों संस्थानों, ट्रेडिंग सदस्यों और ऑफशोर निवेशकों से नए सार्वजनिक निवेशकों को शेयरों के हस्तांतरण की प्रक्रिया है.

बीस BRLM मिलकर एक प्रॉस्पेक्टस छापेंगे, एक ऐसी संस्था के लिए रोडशो करेंगे जिसे भारत का हर गंभीर निवेशक पहले से जानता है, उन शेयरों के लिए बुक बनाएंगे जिनकी कीमत पहले से ग्रे मार्केट में स्थापित है, और फिर उन्हें QIB, HNI और खुदरा निवेशकों के बीच मानक 50-15-35 अनुपात में आवंटित करेंगे.

इसके बदले, यदि ₹23,000 करोड़ के इश्यू पर केवल 0.5 प्रतिशत मिश्रित शुल्क भी माना जाए, तो फीस ₹115 करोड़ बैठती है.

यदि शुल्क 1 प्रतिशत हो तो राशि ₹230 करोड़ तक पहुंच जाती है.

और यदि इसे उन उच्च शुल्कों से तुलना करें जो ऐतिहासिक रूप से बड़े IPO में वसूले गए हैं, तो यह आंकड़ा और ऊपर जा सकता है.

यह पैसा कहीं से जादुई रूप से नहीं आता.

यह उस छूट से आता है जिस पर शेयरों की पेशकश की जाती है.

और वह छूट परिभाषा के अनुसार मौजूदा शेयरधारकों से मूल्य लेकर नए निवेशकों और बैंकरों को स्थानांतरित करती है.

बैंकर फीस में दिया गया हर रुपया वह रुपया है जो मौजूदा शेयरधारकों को नहीं मिलता.

इनमें वे संस्थान, ट्रेडिंग सदस्य और वे खुदरा निवेशक भी शामिल हैं जिन्होंने वर्षों तक NSE के गैर-सूचीबद्ध शेयरों को धैर्यपूर्वक संभाल कर रखा है.

जब कोई नई पूंजी जुटाई ही नहीं जा रही, तब यह केवल एक लागत है.

और ऐसी लागत जिसका लाभ डायरेक्ट लिस्टिंग के माध्यम से बहुत कम खर्च में हासिल किया जा सकता है.

ये सप्ताह कैसा दिख सकता है

यदि इच्छाशक्ति हो, तो SEBI और NSE निम्नलिखित योजना को लागू कर सकते हैं.

NSE ₹1,880 करोड़ के निपटान को अंतिम रूप दे और उसका भुगतान करे.

इसके लिए केवल एक बोर्ड प्रस्ताव और एक चेक की जरूरत है.

NSE की नकदी स्थिति को देखते हुए यह कोई जटिल लेन-देन नहीं है.

इसके बाद NSE एक प्री-लिस्टिंग डिस्क्लोजर दस्तावेज दाखिल करे.

DRHP नहीं, बल्कि एक विस्तृत सूचना ज्ञापन.

इसमें वित्तीय आंकड़े, लाभकारी स्वामित्व सहित शेयरधारिता संरचना, गवर्नेंस, जोखिम कारक और को-लोकेशन मामले के निपटान का विवरण शामिल हो.

यह दस्तावेज पहले से लगभग तैयार है.

FY25 तक के ऑडिट किए गए खाते उपलब्ध हैं.

गवर्नेंस संबंधी खुलासे नियमित हैं.

और जोखिम कारकों को बाजार अच्छी तरह समझता है.

इसके बाद SEBI खुलासे को स्वीकार करे, MPS अनुपालन की पुष्टि करे — जो NSE की शेयरधारिता संरचना को देखते हुए आसानी से पूरा होता है — और लिस्टिंग की तारीख तय करे.

NSE के शेयर संतुलन और निष्पक्षता के लिए किसी प्रतिद्वंद्वी एक्सचेंज पर कारोबार के लिए स्वीकार किए जाएं.

ओपनिंग प्राइस 1.9 लाख मौजूदा शेयरधारकों और नए खरीदारों द्वारा दिए गए खरीद-बिक्री आदेशों से तय हो.

ठीक उसी तरह जैसे बाजार में हर दूसरे शेयर की कीमत तय होती है.

एक्सचेंज कारोबार शुरू कर दे.

भारत का कुल सूचीबद्ध बाजार पूंजीकरण एक ही सुबह में लगभग ₹5-6 लाख करोड़ बढ़ जाए.

मार्केट कैप-टू-GDP अनुपात 119 प्रतिशत से बढ़कर लगभग 135 प्रतिशत की ओर बढ़े.

ऐसा इसलिए नहीं कि नई कंपनियां बनाई गईं, बल्कि इसलिए कि लगभग दो लाख भारतीयों के स्वामित्व वाली एक मौजूदा कंपनी को आखिरकार अपना उचित टिकर सिंबल मिल गया.

और बीस BRLM कोई दूसरा काम ढूंढ़ लें.

दिवाली के दीपक बनाम सोमवार सुबह की घंटी

NSE का मुहूर्त ट्रेडिंग के दौरान सूचीबद्ध होना एक आकर्षक विचार है.

दिवाली का प्रतीकात्मक कारोबारी सत्र, शुभ शुरुआत और उत्सवी माहौल के बीच स्वयं पर कारोबार करता हुआ एक्सचेंज — यह एक अच्छी कहानी है.

लेकिन मुहूर्त ट्रेडिंग केवल एक प्रतीकात्मक घंटे के लिए होती है.

बाकी बाजार पूरे साल चलता है.

और आज से 8 नवंबर तक का हर दिन ऐसा दिन है जब 1.9 लाख शेयरधारक अपने NSE शेयरों का किसी नियमित एक्सचेंज पर कारोबार नहीं कर सकते.

वे एक्सचेंज-गारंटीड सेटलमेंट का लाभ नहीं ले सकते.

वे सूचीबद्ध कंपनी ढांचे द्वारा प्रदान की जाने वाली पूरी सुरक्षा का आनंद नहीं ले सकते.

देरी का हर दिन एक और वास्तविकता को भी लंबा करता है, ग्रे मार्केट का अस्तित्व.

एक ऐसा बाजार जो पूरी तरह अनियमित है.

पूरी तरह अपारदर्शी है.

जहां सेटलमेंट की कोई गारंटी नहीं है.

जहां कोई सर्किट ब्रेकर नहीं है.

और जहां निवेशक संरक्षण का कोई औपचारिक ढांचा नहीं है.

विडंबना यह है कि जिस संस्था का काम प्रतिभूतियों के लिए विनियमित और पारदर्शी बाजार उपलब्ध कराना है, वही अपनी तैयारियों के दौरान अपने शेयरों को एक अनियमित ग्रे मार्केट में कारोबार करने दे रही है.

यह विडंबना किसी की नजर से ओझल नहीं है.

कट्टरपंथी निष्कर्ष

NSE को इसी महीने एक प्री-लिस्टिंग डिस्क्लोजर मेमोरेंडम दाखिल करना चाहिए.

उसे ₹1,880 करोड़ का निपटान तुरंत कर देना चाहिए, पिछले वर्ष NSE ने ₹12,188 करोड़ का लाभ कमाया था. यह कोई वित्तीय कठिनाई नहीं, बल्कि एक गवर्नेंस संबंधी निर्णय है.

उसे अपने लाभकारी शेयरधारकों की सार्वजनिक घोषणा करनी चाहिए, विशेष रूप से उन निवेशकों की जो मॉरीशस और अन्य ऑफशोर संरचनाओं के माध्यम से हिस्सेदारी रखते हैं.

और फिर उसे सूचीबद्ध हो जाना चाहिए.

दिवाली पर नहीं.

दिसंबर में नहीं.

ऐसे रोडशो के बाद नहीं जो सिंगापुर, लंदन, न्यूयॉर्क और अबू धाबी का दौरा करे ताकि बीस बैंक उस संस्था का परिचय कराने के लिए फीस वसूल सकें जिसे वैश्विक वित्त जगत में किसी परिचय की आवश्यकता ही नहीं है.

इसी सप्ताह.

शेयर खुलेंगे.

कीमत तय होगी.

खरीदार और विक्रेता लेन-देन करेंगे.

भारत का बाजार पूंजीकरण बढ़ेगा.

और वह संस्था जो बाजार के नियम बनाती है, आखिरकार स्वयं भी उन्हीं नियमों का पालन करेगी, हर तिमाही, हर आय घोषणा और उस पूरे बाजार की निगरानी के तहत जिसे वह संचालित करती है.

NSE ने एक दशक तक भारत को यह बताया कि लंबित नियामकीय मामलों के कारण वह सूचीबद्ध होने के लिए तैयार नहीं है.

निपटान लगभग पूरा हो चुका है.

NOC जारी हो चुकी है.

शेयरधारक पहले से ही कारोबार कर रहे हैं.

अब केवल एक ही काम बाकी है, लिस्ट होना.

ड्रामा खत्म कीजिए.

बुक खोलिए.

घंटी बजाइए.

पलक शाह, BW रिपोर्टर्स

(पलक शाह एक अनुभवी खोजी पत्रकार हैं और The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free के लेखक हैं. लगभग दो दशकों के अनुभव के साथ, उन्होंने मुंबई में जमीनी रिपोर्टिंग करते हुए पैसे, ताकत और नियमों के गठजोड़ को उजागर किया है. उनके लेख The Economic Times, Business Standard, The Financial Express और The Hindu Business Line जैसे प्रमुख प्रकाशनों में प्रकाशित हुए हैं. 19 साल की उम्र में अपराध पत्रकारिता से शुरुआत करने वाले पलक ने जल्द ही समझ लिया कि 1980 के दशक के गैंगवार अब कॉरपोरेट अपराध में बदल चुके हैं. इसी ने उन्हें वित्तीय पत्रकारिता की ओर मोड़ा, जहां उन्होंने बाजार हेरफेर और सिस्टम की खामियों को उजागर किया.)
 

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