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ड्रोनआचार्य एरियल इनोवेशंस के उदय के पीछे की दरारें

DroneAcharya का पूरा मामला दिखाता है कि SME IPO में पारदर्शिता और कड़े नियामक नियंत्रण की कमी से खुदरा निवेशक सबसे बड़ा नुकसान उठाते हैं.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 6 months ago

DroneAcharya Aerial Innovations ने सार्वजनिक बाजारों में एक तेजी से बढ़ती, तकनीकी रूप से उन्नत ड्रोन कंपनी की छवि के साथ प्रवेश किया, जो भारत में UAV सेवाओं, प्रशिक्षण और GIS समाधानों की बढ़ती मांग का लाभ उठा रही थी. दिसंबर 2022 में इसका BSE पर SME IPO 90 प्रतिशत के शानदार लिस्टिंग प्रीमियम के साथ आया, मशहूर निवेशकों ने अतिरिक्त आकर्षण जोड़ा, और आने वाले महीनों में खुदरा उत्साह तेजी से बढ़ा. लेकिन इस सफलता की कहानी के पीछे, कई नियामकीय चूक, भ्रामक वित्तीय रिपोर्टिंग और संदिग्ध लेनदेन पनप रहे थे. पिछले वर्ष में, कई सार्वजनिक दस्तावेज़ों और नियामकीय आदेशों ने खुलासा किया कि कंपनी ने अपनी वित्तीय स्थिति को गलत तरीके से प्रस्तुत किया, धन को डायवर्ट किया, संबंधित-पक्ष लेनदेन को छिपाया और अंततः निवेशकों के भरोसे का दुरुपयोग किया. यह लेख SEBI के प्रवर्तन आदेश, स्टॉक एक्सचेंज फाइलिंग्स और कॉर्पोरेट कानून की आवश्यकताओं पर आधारित ड्रोनआचार्य IPO और उसके बाद के प्रकटीकरणों के प्रमुख मुद्दों का सार प्रस्तुत करता है.

प्री-IPO प्लेबुक और संदिग्ध पूंजी संरचना

IPO से पहले, DroneAcharya ने Optionally Convertible Preference Shares (OCPS) के माध्यम से धन जुटाया. यद्यपि OCPS अनुमत साधन हैं, इनके जारी करने के तरीके ने चिंताएँ उत्पन्न कीं. कंपनी का राजस्व कुछ ही करोड़ रुपये था और लाभप्रदता नकारात्मक थी, फिर भी इसने लगभग 200 निवेशकों को आकर्षित करते हुए उच्च प्रभावी मूल्यांकन पर बड़ा निवेश जुटाया. आमिर खान और रणबीर कपूर जैसे सेलेब्रिटी निवेशकों को इन प्री-IPO निवेशों के माध्यम से जोड़ा गया, जिससे मजबूत बाज़ार मान्यता का आभास हुआ.

मुख्य समस्या तब शुरू हुई जब कंपनी ने रूपांतरण की रणनीति तैयार की. DroneAcharya ने बार-बार बड़े पैमाने पर बोनस शेयर जारी किए, पहले 1:6 और बाद में 1:99 बोनस. इन बोनसों ने प्री-IPO शेयरहोल्डिंग को कई गुना बढ़ा दिया. चूँकि बोनस शेयरों के लिए निवेशकों को कोई अतिरिक्त धन नहीं देना पड़ता, प्री-IPO समूह की वास्तविक अधिग्रहण लागत अत्यंत कम हो गई. IPO से ठीक पहले जब इन शेयरों को इक्विटी में परिवर्तित किया गया, तो इन निवेशकों के पास बहुत बड़ी संख्या में अल्ट्रा-लो-कोस्ट शेयर थे, जिससे लिस्टिंग के समय भारी लाभ सुनिश्चित हुए.

यह असामान्य पूंजी संरचना ऐसी स्थिति तैयार करती थी जहाँ अंदरूनी निवेशक और शुरुआती फाइनेंसर लिस्टिंग के समय भारी मुनाफा कमाते, भले ही कंपनी की बुनियादी स्थिति में कोई सार्थक सुधार नहीं हुआ था. यद्यपि बोनस इश्यू कानूनी हैं, यदि इन्हें IPO से पहले कृत्रिम लाभ उत्पन्न करने की संगठित रणनीति के रूप में इस्तेमाल किया जाए, तो यह गंभीर गवर्नेंस चिंता पैदा करता है.

अप्रकाशित संबंधित-पक्ष लेनदेन

सार्वजनिक रिकॉर्ड और SEBI के आदेश में सबसे स्पष्ट उल्लंघनों में से एक Awyam Synergies Private Limited (ASPL) को किए गए भुगतान से संबंधित है. ASPL पूरी तरह DroneAcharya के प्रमोटरों, प्रतीक और निकिता श्रीवास्तव के स्वामित्व में था. DroneAcharya ने ASPL को 10 करोड़ रुपये से अधिक का भुगतान किया, जिन्हें सॉफ़्टवेयर विकास भुगतान के रूप में दर्शाया गया. कंपनी अधिनियम और SEBI के नियमों के अनुसार, प्रमोटरों द्वारा नियंत्रित संस्थाओं को किए गए भुगतान संबंधित-पक्ष लेनदेन होते हैं, जिन्हें IPO प्रॉस्पेक्टस, वार्षिक रिपोर्ट और स्टॉक एक्सचेंज फाइलिंग में अनिवार्य रूप से घोषित किया जाना चाहिए.

DroneAcharya ने इन भुगतानों का खुलासा नहीं किया. आगे यह भी पाया गया कि प्रमोटरों ने इस्तीफ़ा देने का दावा किया था, लेकिन रिकॉर्ड में वे अभी भी ASPL के 100% मालिक थे. ASPL को भेजा गया कुछ धन जटिल रास्तों से वापस DroneAcharya में आया, जबकि एक बड़ा हिस्सा वापस नहीं आया, जो संभावित धन-दुरुपयोग का संकेत देता है. प्रकटीकरण की कमी और अस्पष्ट धन-प्रवाह ने निवेशकों के विश्वास का गंभीर हनन किया.

IPO धन का दुरुपयोग और फुलाए हुए इनवॉइस

कंपनी ने IPO में लगभग 34 करोड़ रुपये जुटाए थे, वादा किया था कि इनमें से अधिकांश धन का उपयोग ड्रोन, एक्सेसरीज़ और तकनीक में निवेश के लिए किया जाएगा. लेकिन SEBI की जांच में सामने आया कि केवल लगभग 1.6 करोड़ रुपये ही इस उद्देश्य के लिए उपयोग किए गए. इसके बजाय, DroneAcharya ने ऐसे लेनदेन किए जो बढ़े-चढ़े हुए, अप्रमाणित या संभवतः काल्पनिक थे.

Micro Infratech को GIS और SQL सॉफ़्टवेयर के लिए लगभग 6 करोड़ रुपये का भुगतान किया गया, जिनकी वास्तविक लागत सामान्यतः इससे कहीं कम होती है. SEBI ने विक्रेता के बैंक स्टेटमेंट की जांच की और पाया कि धन जल्दी ही अन्य असंबंधित कंपनियों में स्थानांतरित कर दिया गया, जो सॉफ़्टवेयर विकास से बिल्कुल संबंधित नहीं थीं. यह दर्शाता था कि इनवॉइस असली नहीं थे और भुगतान IPO धन के डायवर्जन का माध्यम थे.

एक अन्य विक्रेता, Data Setu Technologies, को कथित सॉफ़्टवेयर विकास के लिए लगभग 8 करोड़ रुपये दिए गए. SEBI के अनुसार, किया गया कार्य मौजूद नहीं था, उद्धरण अप्रमाणित थे और इनवॉइस बढ़ाए हुए थे. सामूहिक रूप से यह स्थापित हुआ कि IPO धन का बड़ा हिस्सा ऐसी संस्थाओं में भेजा गया जो रसीदों या काम को उचित नहीं ठहरा सकीं.

संदिग्ध राजस्व मान्यता और भ्रामक घोषणाएँ

FY24 के लिए DroneAcharya ने Triconix और IRed जैसी संस्थाओं से बड़ा राजस्व दिखाया. केवल ये दो ग्राहक कुल वर्षिक राजस्व का लगभग एक-तिहाई थे. SEBI ने बाद में इन राजस्वों को संदिग्ध बताते हुए हटाया. इनके बिना कंपनी लगभग 4 करोड़ रुपये के घाटे में होती, जबकि रिपोर्ट किए गए आंकड़ों में कंपनी लाभदायक दिख रही थी.

DroneAcharya ने बार-बार संभावित ऑर्डरों और भविष्य के समझौतों के बारे में घोषणाएँ कीं, जो मजबूत व्यावसायिक वृद्धि का आभास करती थीं. इनमें से कई घोषणाओं में वास्तविक वित्तीय प्रतिबद्धता या सुनिश्चित डिलिवरेबल नहीं थे, फिर भी उन्होंने खुदरा निवेशकों को प्रभावित किया.

खुदरा निवेशक फँसे रहे, अंदरूनी निवेशक निकल गए

लिस्टिंग के समय प्री-IPO निवेशकों के पास कंपनी का लगभग 62% हिस्सा था. अगले दो वर्षों में उन्होंने अपनी हिस्सेदारी बेचकर 114 करोड़ रुपये से अधिक की बिक्री की और लगभग 90 करोड़ रुपये का लाभ अर्जित किया. कई प्री-IPO निवेशकों ने 200% से अधिक रिटर्न कमाया, और OCPS निवेशों में शामिल एक सलाहकार ने कथित तौर पर 5,000% से अधिक रिटर्न कमाया.

उधर खुदरा शेयरधारकों की संख्या कुछ सौ से बढ़कर दो वर्षों में 6,000 से अधिक हो गई. कई खुदरा निवेशकों ने 100–200 रुपये की ऊँची कीमतों पर शेयर खरीदे, सकारात्मक घोषणाओं और बढ़ती कीमतों के आधार पर. जब नियामकीय निष्कर्ष सामने आए, स्टॉक भारी गिरा, और आम निवेशकों को 30–60% तक का नुकसान हुआ.

नियामकीय कार्रवाई और निवेशकों के लिए संकेत

SEBI के आदेश ने प्रमोटरों और संबंधित मध्यस्थों पर मौद्रिक दंड और अस्थायी बाज़ार प्रतिबंध लगाए. कुल जुर्माना मात्र 75 लाख रुपये था, जो अंदरूनी लोगों द्वारा कमाए गए मुनाफे और खुदरा निवेशकों के नुकसान की तुलना में अत्यंत कम है. प्रतिबंधों के अनुसार, जुर्माना जमा करने तक संबंधित पक्ष बाजार तक नहीं पहुँच सकते, लेकिन भुगतान के बाद वे वापस व्यवसाय में लौट सकते हैं, जब तक आगे की कार्रवाई न हो.

निवेशकों के लिए मुख्य सीख यह है कि वित्तीय प्रकटीकरणों का सावधानीपूर्वक मूल्यांकन करना चाहिए, संबंधित-पक्ष जोखिमों को समझना चाहिए और ऐसे SME IPO से सतर्क रहना चाहिए जिनमें तेज प्री-IPO प्लेसमेंट, बोनस समायोजन और सीमित परिचालन इतिहास हो.

निष्कर्ष

DroneAcharya का प्रकरण SME IPO पारिस्थितिकी तंत्र में व्याप्त व्यापक समस्या को उजागर करता है, जहाँ अस्पष्ट संरचनाएँ, बढ़े हुए राजस्व, अनुमानित घोषणाएँ और आक्रामक प्री-IPO कदम तेज वृद्धि का भ्रम पैदा करते हैं. जब यह भ्रम टूटता है, तो खुदरा निवेशक सबसे बाद में बाहर निकलते हैं और सबसे अधिक हानि उठाते हैं. बाजार की अखंडता के लिए आवश्यक है कि पारदर्शिता और जवाबदेही हर सार्वजनिक फंड-रेजिंग प्रयास की आधारशिला हों.

(डिस्क्लेमर : इस लेख में व्यक्त किए गए विचार लेखक के निजी हैं और आवश्यक नहीं कि यह प्रकाशन के विचारों को दर्शाते हों.)

विनोद के. बंसल, अतिथि लेखक

(दिल्ली निवासी विनोद के. बंसल एक अनुभवी चार्टर्ड अकाउंटेंट हैं, जिन्हें वित्तीय बाजारों में 35 वर्षों से अधिक का अनुभव है. वे वैश्विक वित्तीय रुझानों और निवेश रणनीतियों की गहरी समझ रखते हैं, जिससे वे वित्तीय जगत में एक विश्वसनीय आवाज बन गए हैं. उनसे vinodkbansal@gmail.com पर संपर्क किया जा सकता है.)

अंकिता माहेश्वरी, अतिथि लेखक

(अंकिता माहेश्वरी एक समर्पित मां और युवा लड़कियों के भावनात्मक कल्याण की मुखर समर्थक हैं. पेशे से वे एक प्रमाणित वित्तीय योजनाकार (Certified Financial Planner) हैं, लेकिन उनका सबसे प्रिय और महत्वपूर्ण किरदार एक “ओवरटाइम मां” का है, जो हमेशा उपस्थित, संवेदनशील और अपनी बेटी के विकास के वर्षों में गहराई से शामिल रहती हैं.)

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