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SEBI को जेन स्ट्रीट का 567 मिलियन डॉलर भुगतान: ट्रेडिंग दिग्गज की नाजुक स्थिति उजागर

सेबी के 3 जुलाई के प्रतिबंध के कुछ ही दिनों में जेन स्ट्रीट का त्वरित अनुपालन फर्म की घबराहट और अपनी वैश्विक गतिविधियों को बचाने की कोशिश को दिखाता है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 11 months ago

पलक शाह

एक चौंकाने वाले कदम में, जिसने वॉल स्ट्रीट को हिला दिया है, यूएस-आधारित रहस्यमयी प्रॉप्रायटरी ट्रेडिंग दिग्गज जेन स्ट्रीट ग्रुप एलएलसी ने भारत के मार्केट रेगुलेटर सेबी के एक अभूतपूर्व अंतरिम आदेश का पालन करते हुए 11 जुलाई 2025 को एस्क्रो अकाउंट में ₹4,843.5 करोड़ (लगभग 567 मिलियन डॉलर) जमा किए. यह भुगतान सेबी के इतिहास में सबसे बड़ी डिसगॉर्जमेंट (गैरकानूनी लाभ की वापसी) की पूर्ति के लिए किया गया है, जो भारत के स्टॉक बाजारों में परिष्कृत इंडेक्स मैनिपुलेशन के आरोपों के बाद आया.

सेबी द्वारा 3 जुलाई को भारत के सिक्योरिटीज बाजार से जेन स्ट्रीट को प्रतिबंधित करने के आदेश के कुछ ही दिनों के भीतर इस तरह की तेजी से की गई अनुपालन कार्रवाई, फर्म के भीतर घबराहट को दर्शाती है. इसका कारण यह डर है कि भारत की यह सख्ती उसकी वैश्विक गतिविधियों को उजागर कर सकती है और दुनिया भर के अन्य रेगुलेटर उसकी गुप्त ट्रेडिंग रणनीतियों पर से पर्दा हटाने की कोशिश कर सकते हैं, जिससे यू.एस. फाइनेंशियल मार्केट्स में उसकी प्रमुख स्थिति, जहां वह 14% इक्विटी ईटीएफ ट्रेड और 41% फिक्स्ड-इनकम ईटीएफ गतिविधि को संभालती है, अस्थिर हो सकती है. फर्म की अपारदर्शी नेतृत्व संरचना और रहस्यमयी संचालन से इस आशंका को और बल मिलता है कि वह आगे और अधिक रेगुलेटरी जांच के लिए संवेदनशील है.

क्या यह घबराहट का संकेत है?
सेबी को जेन स्ट्रीट द्वारा इतनी जल्दी भुगतान किया जाना, जिससे उसे ट्रेडिंग बैन हटाने का अनुरोध करने की अनुमति मिल जाती है (हालांकि उसने अभी तक भारत में ट्रेडिंग दोबारा शुरू नहीं की है) यह दर्शाता है कि फर्म इस संकट को रोकने के लिए कितनी गंभीरता से प्रयासरत है. उद्योग पर्यवेक्षकों का मानना है कि यह प्रतिष्ठा और संचालन से जुड़े जोखिमों को कम करने की एक रणनीतिक चाल है, खासकर फर्म की वैश्विक स्तर पर गहरी पैठ को देखते हुए.

रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, कर्मचारियों को भेजे गए एक आंतरिक ईमेल में जेन स्ट्रीट ने सेबी के आरोपों को “बेहद भड़काऊ” बताया और अपने ट्रेड को “साधारण इंडेक्स आर्बिट्राज” करार देकर उसका बचाव किया. इसके बावजूद, जिस तरह से फर्म ने तेजी से भुगतान किया, जो उस योजना से अर्जित कथित अवैध लाभ से जुड़ा है जिसे सेबी ने भारत के बैंक निफ्टी और निफ्टी 50 इंडेक्स में “दुष्ट” हेरफेर कहा है. वह इस ओर इशारा करता है कि जेन स्ट्रीट संभावित गंभीर परिणामों के लिए खुद को तैयार कर रही है.

फर्म की गोपनीयता, जिसकी नेतृत्व संरचना इतनी रहस्यमयी है कि अक्सर इसे “पहेली” कहा जाता है. इस डर को और बढ़ाती है कि वैश्विक रेगुलेटर गहराई से जांच कर सकते हैं, जिससे इसके 45 देशों के 200 ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स पर फैले संचालन को खतरा हो सकता है.

जेन स्ट्रीट का अमेरिकी बाजारों में वर्चस्व
2000 में न्यूयॉर्क में स्थापित, जेन स्ट्रीट एक प्रॉप्रायटरी ट्रेडिंग की दिग्गज कंपनी है, जिसके पास पांच अंतरराष्ट्रीय कार्यालयों में 3,000 से अधिक कर्मचारी हैं. अमेरिका में यह एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) बाजार की रीढ़ है, जो 2023 के उद्योग अनुमानों के अनुसार सभी इक्विटी ETF ट्रेडों का 14 प्रतिशत और फिक्स्ड-इनकम ETF गतिविधि का 41 प्रतिशत प्रोसेस करती है. इसके हाई-फ्रीक्वेंसी और क्वांटिटेटिव ट्रेडिंग रणनीतियां, अत्याधुनिक एल्गोरिदम द्वारा संचालित होती हैं, जो इसे वॉल स्ट्रीट पर एक महत्वपूर्ण लिक्विडिटी प्रोवाइडर बनाती हैं, जहां 2023 में यह उत्तरी अमेरिका के इक्विटी ट्रेडिंग वॉल्यूम का 10% से अधिक हिस्सा संभालती थी. Jane Street Capital, LLC और Jane Street Execution Services, LLC जैसी संस्थाओं के माध्यम से काम करते हुए, जो दोनों यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) के साथ रजिस्टर्ड हैं और फाइनेंशियल इंडस्ट्री रेगुलेटरी अथॉरिटी (FINRA) के सदस्य हैं. यह फर्म अमेरिकी वित्तीय प्रणाली में गहराई से समाई हुई है. फिर भी, इसके रहस्यमयी स्वभाव, जिसमें इसके नेतृत्व या संचालन के बारे में सार्वजनिक जानकारी न्यूनतम है, इस पर सवाल खड़े करता है कि क्या यह रेगुलेटरी झटकों का सामना कर सकेगी.

सेबी के आरोप और रिकॉर्ड जुर्माना
सेबी का 105 पेज का अंतरिम आदेश एक जटिल योजना का खुलासा करता है जिसमें जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर भारत के बैंक निफ्टी और निफ्टी 50 इंडेक्स में अपनी संस्थाओं के माध्यम से समन्वित ट्रेड के जरिए हेरफेर किया, जिनमें JSI Investments Pvt Ltd, JSI2 Investments Pvt Ltd, Jane Street Singapore Pte Ltd और Jane Street Asia Trading Ltd शामिल हैं. जनवरी 2023 से मार्च 2025 के बीच, फर्म ने इंडेक्स ऑप्शंस ट्रेडिंग से लगभग ₹43,289 करोड़ ($5.2 बिलियन) का लाभ कमाया, जिसमें से ₹4,843 करोड़ को अवैध माना गया. सेबी का आरोप है कि जेन स्ट्रीट ने सुबह के समय इंडेक्स को कृत्रिम रूप से ऊपर ले जाने के लिए कंस्टीटुएंट स्टॉक्स और फ्यूचर्स की खरीद की, फिर बड़े बियरिश ऑप्शंस पोजीशन बनाए और अंत में होल्डिंग्स बेचकर कीमतों को गिराया, जिससे ऑप्शंस के पेआउट से लाभ कमाया. उदाहरण के लिए, 17 जनवरी 2024 को, फर्म ने एक ही दिन में ₹734.93 करोड़ का शुद्ध लाभ कमाया.

अप्रैल 2024 में जेन स्ट्रीट और मिलेनियम मैनेजमेंट के बीच एक अमेरिकी मुकदमे से शुरू हुई जांच ने 18 ट्रेडिंग सत्रों में “इंट्रा-डे इंडेक्स मैनिपुलेशन” और “एक्सटेंडेड मार्किंग द क्लोज़” की रणनीतियों का खुलासा किया, जिनमें 15 बैंक निफ्टी और तीन निफ्टी 50 एक्सपायरी दिन शामिल थे. फरवरी 2025 में नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) की चेतावनी के बावजूद, जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर जारी रखा, जिससे सेबी के प्रतिबंध और फंड जब्ती की कार्रवाई हुई. रेगुलेटर ने फर्म की गतिविधियों को बाजार की अखंडता को नुकसान पहुंचाने वाला बताया, जिसने भारत के डेरिवेटिव्स बाजार में रिटेल निवेशकों के नुकसान को 41 प्रतिशत तक बढ़ाया, जो वित्त वर्ष मार्च 2025 के अंत तक ₹1.06 ट्रिलियन ($12.4 बिलियन) तक पहुंच गया.

जेन स्ट्रीट के वैश्विक संचालन पर खतरा
भारत का डेरिवेटिव्स बाजार, अनुबंधों के हिसाब से दुनिया का सबसे बड़ा, वैश्विक इक्विटी डेरिवेटिव ट्रेडिंग वॉल्यूम का लगभग 60% हिस्सा बनाता है. जनवरी 2023 से मार्च 2025 तक भारत से जेन स्ट्रीट की ₹36,502 करोड़ ($4.3 बिलियन) की भारी कमाई इस क्षेत्र पर उसकी निर्भरता को उजागर करती है. सेबी की सख्ती, और इसके साथ चल रही भारतीय सरकारी जांच, जो 6-9 महीनों में पूरी होने की संभावना है, इस राजस्व धारा को बाधित कर सकती है. अगर सेबी का अंतिम आदेश अतिरिक्त जुर्माने लगाता है, जो भारतीय कानून के तहत जब्त राशि से तीन गुना तक, या $1.7 बिलियन हो सकता है, तो यह जेन स्ट्रीट के पूंजी भंडार पर दबाव डाल सकता है, जिससे उसका वैश्विक स्तर पर एक मार्केट मेकर के रूप में काम करना सीमित हो सकता है.

फर्म की गोपनीयता इन जोखिमों को और बढ़ाती है. जेन स्ट्रीट के नेतृत्व और ट्रेडिंग रणनीतियों के बारे में पारदर्शिता की कमी से SEC या FINRA जैसे रेगुलेटरों की जांच की संभावना बढ़ जाती है, खासकर यदि उन्हें संदेह हो कि यू.एस. बाजारों में भी इसी तरह की रणनीतियां अपनाई गई थीं. फर्म की भारत में दोहरी-संरचना, जिसमें सिंगापुर में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPIs) के माध्यम से पूंजी प्रवाहित की गई और स्थानीय ट्रेडिंग डेस्क बनाए गए, ने इंट्राडे ट्रेडिंग पर FPI प्रतिबंधों को दरकिनार कर दिया. ऐसी संरचनाएं वॉल स्ट्रीट की अन्य HFT (हाई फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग) कंपनियों जैसे Citadel Securities, IMC Trading और Optiver में भी आम हैं, जिससे सीमा-पार ट्रेडिंग प्रथाओं पर व्यापक रेगुलेटरी जांच की आशंका बढ़ गई है. विशेषज्ञों ने इन चिंताओं को जोर दिया है, और उपयोगकर्ताओं ने सेबी की जांच के वैश्विक प्रभावों पर अटकलें लगानी शुरू कर दी हैं.

अमेरिकी वित्तीय बाजारों पर प्रभाव की लहरें
जेन स्ट्रीट का अमेरिकी इक्विटी ETF ट्रेडों में 14 प्रतिशत और फिक्स्ड-इनकम ETF गतिविधि में 41 प्रतिशत हिस्सा इसे बाजार की लिक्विडिटी का एक आधार बनाता है. 2024 में $8 ट्रिलियन से अधिक की अमेरिकी ETF परिसंपत्तियां, कीमतों की स्थिरता और संकीर्ण बिड-आस्क स्प्रेड बनाए रखने के लिए जेन स्ट्रीट जैसी कंपनियों पर निर्भर करती हैं. भारत में लंबे समय तक प्रतिबंध, जुर्माने से उत्पन्न वित्तीय दबाव, या निवेशकों के विश्वास की हानि, जेन स्ट्रीट की मार्केट-मेकिंग क्षमता को कमजोर कर सकते हैं, जिससे ETF की कीमतों में अस्थिरता और लिक्विडिटी में कमी आ सकती है. फिक्स्ड-इनकम ETF, जो आर्थिक अनिश्चितता के दौर में निवेशकों के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण हैं, विशेष रूप से कमजोर हो सकते हैं, क्योंकि इनमें जेन स्ट्रीट की भूमिका काफी बड़ी है.

वैश्विक बाजारों की परस्पर जुड़ाव का अर्थ है कि भारत की कार्रवाई डोमिनो प्रभाव शुरू कर सकती है. यदि यूरोप, एशिया या अमेरिका के रेगुलेटर सेबी की जांच से प्रेरित होकर समानांतर जांच शुरू करते हैं, तो जेन स्ट्रीट के रहस्यमयी संचालन को अभूतपूर्व स्तर पर उजागर होना पड़ सकता है. एक मार्केट मेकर के रूप में उस पर विश्वास की हानि से ट्रेडिंग वॉल्यूम में व्यवधान आ सकता है, जिससे संस्थागत और खुदरा निवेशक दोनों प्रभावित होंगे. इसके अलावा, HFT (हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग) प्रथाओं पर सेबी की जांच अमेरिकी रेगुलेटरों को प्रॉप्रायटरी ट्रेडिंग पर निगरानी सख्त करने के लिए प्रेरित कर सकती है, जिससे न केवल जेन स्ट्रीट बल्कि पूरे HFT इकोसिस्टम पर असर पड़ सकता है. इससे लिक्विडिटी की कमी और अधिक अस्थिरता उत्पन्न हो सकती है, जो अमेरिकी वित्तीय बाजारों की स्थिरता के लिए खतरा बन सकती है.

मजबूरी में उठाए गए कदम
सेबी को ₹4,843.5 करोड़ की जेन स्ट्रीट की त्वरित भुगतान की कार्रवाई भारत की रेगुलेटरी सख्ती से हुए नुकसान को सीमित करने की एक हताश कोशिश को दर्शाती है. फर्म की गोपनीयता, जो उसकी सफलता की पहचान रही है, अब उसकी वैश्विक जांच सहने की क्षमता को लेकर अनिश्चितता पैदा कर रही है. अमेरिकी ETF बाजारों में एक प्रमुख खिलाड़ी के रूप में, जेन स्ट्रीट की परेशानियां वॉल स्ट्रीट में व्यापक असर पैदा कर सकती हैं, जिससे $8 ट्रिलियन की परिसंपत्ति वर्ग में लिक्विडिटी और मूल्य निर्धारण में व्यवधान उत्पन्न हो सकता है. भारत की जांच अभी जारी है और आगे और जुर्माने की संभावना बनी हुई है, ऐसे में सेबी के आदेश ने यह उजागर कर दिया है कि सबसे शक्तिशाली वित्तीय दिग्गज भी कितने नाजुक हो सकते हैं. जेन स्ट्रीट की यह कहानी एक नई सच्चाई को रेखांकित करती है: उभरते बाजार में एकमात्र रेगुलेटर भी वॉल स्ट्रीट के दिग्गज की वैश्विक गतिविधियों को खतरे में डाल सकता है और अमेरिकी वित्तीय प्रणाली की नींव को हिला सकता है.

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