होम / बिजनेस / BSE: क्या जारी रहेगा ड्रीम रन?

BSE: क्या जारी रहेगा ड्रीम रन?

SEBI की पिछले दो वर्षों में अनुकूल नीति ने बीएसई के ड्रीम रन में महत्वपूर्ण योगदान दिया, लेकिन अब जबकि माधबी पुरी बुच जा चुकी हैं, बीएसई को प्रतिस्पर्धी दबावों का सामना करना होगा.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 1 year ago

पलाक शाह

परोपकार एक शक्तिशाली ताकत हो सकती है. मार्च 2023 और मार्च 2025 के बीच, बीएसई के शेयर की कीमत—जो लंबे समय से स्टॉक एक्सचेंज के क्षेत्र में एक अंडरडॉग मानी जाती थी—15 गुना बढ़ गई, जो लगभग 400 रुपये से बढ़कर 6,100 रुपये के जीवनकाल के उच्चतम स्तर तक पहुँच गई. क्या यह सीईओ सुंदरेश्वर राममूर्ति द्वारा जादू की छड़ी घुमाए जाने का परिणाम था? प्रमुख घटनाओं से संकेत मिलता है कि उनके पूर्ववर्ती के विपरीत, राममूर्ति ने बीएसई को बाजार नियामक सेबी के साथ सफलतापूर्वक संरेखित किया, जिसने इसके बाद एक्सचेंज की तेजी से वृद्धि में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई. सेबी की अनुकूल नीति ने बीएसई के ड्रीम रन में बड़ा योगदान दिया. हालांकि, जब सेबी में नेतृत्व परिवर्तन की अटकलें सामने आईं, बीएसई के शेयर ने एक तेज गिरावट देखी, जो 20 फरवरी से 18 मार्च 2025 के बीच लगभग 30 प्रतिशत तक गिर गया. इस सुधार से पहले, बीएसई के शेयर की कीमत आसमान छू रही थी, जबकि भारतीय बाजारों का प्रदर्शन अक्टूबर 2024 से ही कमजोर था. सितंबर और दिसंबर 2024 के बीच अकेले बीएसई के शेयर की कीमत लगभग दोगुनी हो गई—97 प्रतिशत बढ़कर 2,741 रुपये से 5,409.65 रुपये तक पहुँच गई. तो, इस पूर्व अंडरडॉग के साथ क्या बदल गया?

कैसे बीएसई ने नियामक समर्थन की लहर पर सवारी की?

डेरिवेटिव्स बूस्ट

क्या सेबी ने एनएसई को बीएसई के डेरिवेटिव वॉल्यूम को बढ़ाने के लिए दबाव डाला? जून 2023 में, जब एनएसई ने अपने बैंक निफ्टी कॉन्ट्रैक्ट्स की एक्सपायरी डे को बदलने की घोषणा की, तो उसने अचानक निर्णय को वापस ले लिया, यह स्पष्ट रूप से सेबी के प्रभाव के बिना नहीं था. 

प्रारंभ में, एनएसई ने एक्सपायरी को शुक्रवार के दिन स्थानांतरित किया था ताकि बीएसई के सेंसैक्स और बैंकइक्स की एक्सपायरी को उसी दिन शिफ्ट किया जा सके. हालांकि, कुछ ही दिनों में, एनएसई और बीएसई ने एक संयुक्त बयान जारी किया जिसमें कहा गया कि एनएसई इस योजना को "बाजार विकास के हित में" रद्द कर रहा है. यह स्पष्ट था कि सेबी ने हस्तक्षेप किया था. शुक्रवार की एक्सपायरी की विशेषता ने बीएसई को एक महत्वपूर्ण लाभ दिया, जिससे उसे उस दिन डेरिवेटिव्स बाजार में महत्वपूर्ण हिस्सेदारी हासिल करने में मदद मिली.

इसके अलावा, सेबी ने नियामक बदलाव किए जो अप्रत्याशित रूप से बीएसई के लिए फायदेमंद रहे. उसने एक्सचेंजों को केवल एक साप्ताहिक एक्सपायरी कॉन्ट्रैक्ट तक सीमित कर दिया, लॉट साइज बढ़ाए और कैलेंडर स्प्रेड लाभों को हटा दिया, ये कदम एनएसई की बैंक निफ्टी डेरिवेटिव्स में प्रभुत्व को कमजोर कर रहे थे. एनएसई को केवल निफ्टी साप्ताहिक एक्सपायरी रखने के लिए मजबूर होने के बाद, व्यापारियों ने बीएसई के सेंसैक्स कॉन्ट्रैक्ट्स को एक विकल्प के रूप में चुना, जिससे बीएसई की स्थिति और मजबूत हुई.

बाजार पर्यवेक्षकों, जिनमें क्रॉसियस कैपिटल सर्विसेज के प्रबंध निदेशक राजेश बहेती भी शामिल थे, ने इन नियामक परिवर्तनों के बारे में टिप्पणी की कि कैसे इसने प्रतिस्पर्धा को प्रभावित किया. बहेती ने सीएनबीसीटीवी18 से कहा “यह वास्तव में बीएसई को [डेरिवेटिव्स] बाजार में 50 प्रतिशत हिस्सेदारी हासिल करने का मौका दे सकता है और यह पूरी तरह से उचित तरीके से नहीं होगा,”

अधिक क्लाइंट्स को आकर्षित करना

एक और नियामक बदलाव जो बीएसई के लिए फायदेमंद था, वह था सेबी का जून 2023 का निर्देश, जिसमें ब्रोकरों को यह अनिवार्य किया गया कि वे ग्राहकों को एनएसई और बीएसई दोनों पर पंजीकरण कराएं, जब तक कि वे स्पष्ट रूप से ऑप्ट आउट न करें. पहले, ब्रोकर केवल एनएसई पर ग्राहकों को पंजीकृत करते थे, क्योंकि एनएसई की तरलता प्रभुत्व था. इस नियम परिवर्तन ने ब्रोकरों को बीएसई ट्रेडिंग एक्सेस प्रदान करने के लिए मजबूर किया, जिससे इसके ग्राहक आधार और ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़े. उद्योग के अंदरूनी सूत्रों का मानना है कि राममूर्ति ने इस अनुकूल नियम को सुरक्षित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई.

पहले के प्रतिबंधों का हटना

बीएसई को छोटे-कैप स्टॉक्स से संबंधित शिथिल नियामकों का भी लाभ हुआ. सेबी ने पहले एक कॉल-ऑक्शन तंत्र अनिवार्य किया था जो कि अप्रतिस्पर्धी स्टॉक्स के लिए था—यह ट्रेडिंग केवल सप्ताह में एक बार होती थी, जिसमें आदेश एकत्रित किए जाते थे और अंतरालों में मिलाए जाते थे. यह नियम बीएसई के लिए नुकसानदेह था, क्योंकि बीएसई के पास एनएसई के 1,600 के मुकाबले 5,000 से अधिक सूचीबद्ध स्टॉक्स थे. हालांकि, 2023 में, एक सिक्योरिटीज एपेलेट ट्रिब्यूनल में अपील के बाद, सेबी ने बिना किसी प्रतिरोध के इन प्रतिबंधों को चुपचाप वापस ले लिया. परिणामस्वरूप, इसने बीएसई के कैश मार्केट ट्रेडिंग वॉल्यूम के पुनरुद्धार में मदद की.

इसके अलावा, सूत्रों का कहना है कि बड़े ब्रोकरों, हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडर्स, विदेशी फंड्स और बीमा कंपनियों को नियामकों द्वारा अनौपचारिक रूप से प्रोत्साहित किया गया था ताकि वे अपनी बीएसई ट्रेडिंग गतिविधि बढ़ाएं. क्या यह भारत में एक अधिक संतुलित स्टॉक एक्सचेंज परिदृश्य बनाने के लिए एक सुनियोजित प्रयास का हिस्सा था? फिर भी, बीएसई के शेयर की कीमत इसके परिणामस्वरूप बढ़ी.

क्या कमोडिटी ट्रेडिंग में निष्पक्ष खेल नहीं है?

जब सेबी ने बीएसई के उभार को सहायता दी, वहीं कमोडिटी ट्रेडिंग में वह मोनोपोलिस्टिक प्रैक्टिसेस को रोकने में कोई खास कदम नहीं उठा सका. जहां इक्विटी डेरिवेटिव्स में लॉट साइज बढ़कर 15-20 लाख रुपये हो गए, वहीं मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) को 80,000 रुपये तक के कांट्रैक्ट्स ट्रेड करने की अनुमति दी गई. इस अंतर ने कई लोगों को यह सोचने पर मजबूर किया कि क्या सेबी जानबूझकर खुदरा निवेशकों को कमोडिटी ट्रेडिंग की ओर धकेल रहा था.

क्लीयरिंग चार्जेस पर विवाद

एक और विवादित मुद्दा क्लीयरिंग चार्जेस से जुड़ा था. बीएसई की 100 प्रतिशत सहायक कंपनी भारतीय क्लीयरिंग कॉर्पोरेशन (ICCL) ने एनएसई से 113 करोड़ रुपये अधिक वसूलने का आरोप झेला. एनएसई ने 2022 में इसका पता चलने के बाद भी माधबी पुरी बुच के कार्यकाल के खत्म होने का इंतजार किया. 2025 की शुरुआत तक, एनएसई ने ICCL को भुगतान बंद कर दिया और रिफंड की मांग शुरू कर दी. वर्तमान में, एनएसई ICCL से 51 करोड़ रुपये की वसूली करने की कोशिश कर रहा है. साथ ही, बीएसई को एनएसई की एनसीएल क्लीयरिंग शाखा को 300 करोड़ रुपये के लंबित बकाए का निपटान करना पड़ा, जबकि एसजीएफ स्ट्रेस टेस्ट आवश्यकताओं के तहत 104 करोड़ रुपये का अतिरिक्त मांग बना हुआ था.

बीएसई के डिफरेंशियल चार्जेस को जारी रखने की अनुमति देना

बीएसई कैश सेगमेंट में डिफरेंशियल चार्जेस की रणनीति अपनाता है. बीएसई और एनएसई दोनों पर सूचीबद्ध स्टॉक्स के लिए, एक्सचेंज प्रति 1 करोड़ रुपये के टर्नओवर पर 375 रुपये का लेन-देन शुल्क लेता है. हालांकि, बीएसई की आय का एक बड़ा हिस्सा, लगभग 55% बीएसई द्वारा केवल अपनी प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध स्टॉक्स पर बहुत अधिक शुल्क लगाने से आता है. इन मामलों में, बीएसई 1 करोड़ रुपये के टर्नओवर पर 10,000 रुपये का लेन-देन शुल्क लेता है। इस स्पष्ट अंतर के बावजूद, सेबी अब तक चुप्पी साधे हुए है.

क्रिस्टल बॉल: बीएसई की लाभप्रदता और बाजार हिस्सेदारी

बीएसई के वित्तीय प्रदर्शन में नियामक समर्थन की लहर के कारण वृद्धि देखी गई. Q3 FY25 (अक्टूबर-दिसंबर 2024) में, उसने 219.7 करोड़ रुपये का रिकॉर्ड नेट प्रॉफिट दर्ज किया—जो Q3 FY24 के 108.2 करोड़ रुपये से 103 प्रतिशत अधिक था. इस तिमाही का राजस्व 835.4 करोड़ रुपये तक पहुंच गया, जो YoY 94 प्रतिशत की वृद्धि थी. डेरिवेटिव्स सेगमेंट मुख्य चालक था, जिसमें दैनिक प्रीमियम टर्नओवर Q3 FY24 के 2,550 करोड़ रुपये से बढ़कर Q3 FY25 में 8,758 करोड़ रुपये हो गया. बीएसई के H1 FY25 के परिणाम (अप्रैल-सितंबर 2024) ने भी रिकॉर्ड बनाये, जिनमें 1,493 करोड़ रुपये का राजस्व और 610 करोड़ रुपये का प्रॉफिट था.

2025 की शुरुआत तक, बीएसई की डेरिवेटिव्स बाजार हिस्सेदारी एक साल पहले के एकल अंकों से बढ़कर 22 प्रतिशत हो गई थी. हालांकि, एनएसई द्वारा एक्सपायरी को सोमवार तक स्थानांतरित करने के निर्णय से बीएसई की हिस्सेदारी लगभग 18 प्रतिशत तक घटने की संभावना है, जैसा कि नुवामा रिसर्च के अनुसार कहा गया है. इसके अलावा, बीएसई के करेंसी डेरिवेटिव्स सेगमेंट में ट्रेडिंग बहुत कम या शून्य हो गई है. एक्सचेंज मुख्य रूप से सेंसैक्स फ्यूचर्स की एक्सपायरी डे ट्रेडिंग वॉल्यूम, कुछ कैश मार्केट वॉल्यूम्स और म्यूचुअल फंड्स सेगमेंट पर आधारित है.

मूल्यांकन मीट्रिक्स (मार्च 2025 तक)

P/E रेशियो: 56.81–57.91 (उच्च, जो महत्वपूर्ण वृद्धि की उम्मीद को दर्शाता है)

PEG रेशियो: 1.17–3.39 (संभावित अधिक मूल्यांकन का संकेत देता है)

P/B रेशियो: 12.32 (एक उच्च-उदाहरण वित्तीय फर्म के लिए प्रीमियम को दर्शाता है)

बाजार पूंजीकरण: 53,152 करोड़ रुपये (बड़ा-कैप स्थिति)

एनएसई द्वारा बीएसई से लंबित चार्जेस की वसूली का कदम इस तिमाही में उसकी लाभप्रदता पर महत्वपूर्ण असर डाल सकता है. बीएसई के करेंसी डेरिवेटिव्स सेगमेंट की ट्रेडिंग शून्य हो गई है, जबकि बीएसई बैंकइक्स में ट्रेडिंग अपनी आकर्षकता खो चुकी है. सेंसैक्स डेरिवेटिव्स एक प्रमुख राजस्व स्रोत हैं और उनका बड़ा हिस्सा साप्ताहिक एक्सपायरी डे से जुड़ा है.

आगे क्या होगा?

बीएसई की दो साल की रैली मुख्य रूप से सेबी के अनुकूल रुख के कारण कार्यात्मक सफलता पर आधारित थी, लेकिन अब सेबी के नेतृत्व में बदलाव और एनएसई की प्रतिक्रिया से बीएसई का मूल्यांकन खिंचता हुआ प्रतीत होता है. P/E का 57 उच्च मूल्यांकन का संकेत देता है, जबकि उच्च PEG रेशियो भविष्य की वृद्धि के लिए कीमत की उचितता को लेकर अनिश्चितता को दर्शाता है. एकमात्र संभावित सहायक लहर? एनएसई का आगामी आईपीओ, जो बीएसई पर लिस्ट होने से ट्रेडिंग वॉल्यूम्स को बढ़ाएगा. अपनी रैली को बनाए रखने के लिए, बीएसई को प्रतिस्पर्धात्मक दबावों का सामना करना होगा, अपनी वृद्धि की दिशा बनाए रखनी होगी, और उम्मीद करनी होगी कि सेबी का नया नेतृत्व, वर्तमान प्रमुख तुहिन कांता पांडे के तहत, उतना ही सहायक रहेगा. अन्यथा, इसकी ड्रीम रन में गतिरोध आ सकता है.

 

टैग्स