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विदेशी ट्रेडिंग दिग्गज जांच के दायरे में: Susquehanna, Jane Street और भारत के एफएंडओ मार्केट में डार्क पूल की भूमिका पर नजर

एनएसई की गंभीर चेतावनियां उजागर करती हैं समन्वित ट्रेड्स और संभावित हेरफेर, जबकि सेबी की चुप्पी खुदरा निवेशकों को अरबों की ट्रेडिंग घोटाले में असुरक्षित छोड़ती है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 8 months ago

पालक शाह

नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ने नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड (NWML), एक प्रमुख भारतीय ब्रोकर जो वैश्विक दिग्गजों के लिए ट्रेड की सुविधा प्रदान करता है, को एक श्रृंखला में गंभीर शो-कॉज नोटिस (SCNs) जारी किए हैं. 2024 और 2025 में जारी इन नोटिसों का संबंध सस्कुहाना पैसिफिक प्रा. लि., जेन स्ट्रीट, और IMC ट्रेडिंग बीवी जैसी वैश्विक ट्रेडिंग दिग्गज कंपनियों से है. ये नोटिस समन्वित और रिवर्स ट्रेड्स की एक चिंताजनक प्रवृत्ति को उजागर करते हैं, जो कि मार्केट मैनिपुलेशन के संभावित संकेत हैं जबकि सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) की चुप्पी जेन स्ट्रीट पर की गई हाई-प्रोफाइल कार्रवाई के बाद भी जारी है. जेन स्ट्रीट की स्थापना से पहले, रहस्यमयी रॉबर्ट ग्रानिएरी ने सस्कुहाना ग्रुप में अपने करियर की शुरुआत की थी.

जुलाई 2025 में, सेबी ने बड़ा झटका देते हुए जेन स्ट्रीट ग्रुप की संस्थाओं को भारत के सिक्योरिटीज बाजार से प्रतिबंधित कर दिया और बैंक निफ्टी ऑप्शंस में हेरफेर करने की "दुष्ट योजना" से प्राप्त ₹4,843 करोड़ की कथित अवैध कमाई जब्त कर ली. नियामक ने जेन स्ट्रीट पर भारत में एक्सपायरी-डे की उथल-पुथल का फायदा उठाकर बड़े पैमाने पर शॉर्ट ऑप्शंस पोजीशन बनाने और एचडीएफसी बैंक तथा आईसीआईसीआई बैंक जैसे सूचकांक घटकों में कैश और फ्यूचर्स मार्केट में आक्रामक ट्रेडिंग करके इंडेक्स स्तरों को कृत्रिम रूप से प्रभावित करने का आरोप लगाया, जिससे उन्हें ₹43,289 करोड़ का मुनाफा हुआ और खुदरा निवेशकों को नुकसान पहुंचा. यह जांच नवंबर 2023 में एनएसई की निगरानी से शुरू हुई थी और फरवरी 2025 की चेतावनी पत्र को जेन स्ट्रीट ने कथित तौर पर नजरअंदाज किया, जिसके बाद मई 2025 में एनएसई द्वारा जांच बंद करने के बावजूद सेबी का अंतरिम आदेश सामने आया. जेन स्ट्रीट का दावा है कि उसके ट्रेड वैध इंडेक्स आर्बिट्राज थे, लेकिन भारत के 1.5 करोड़ एफएंडओ ट्रेडर्स, जिनमें से 90 प्रतिशत को नुकसान होता है, उनके लिए यह नुकसान अपरिवर्तनीय था.

हालांकि, जेन स्ट्रीट का मामला केवल हिमखंड की नोक प्रतीत होता है. NWML को भेजे गए एक के बाद एक SCNs अन्य वैश्विक खिलाड़ियों द्वारा समान रणनीतियों की ओर इशारा करते हैं, जिससे भारत के डेरिवेटिव्स बाजार की प्रणालीगत कमजोरियों और सेबी की धीमी प्रतिक्रिया पर सवाल उठते हैं.

एनएसई की चेतावनियां: संदिग्ध ट्रेड्स की सूची

SCNs एक गंभीर तस्वीर पेश करते हैं. 25 अक्टूबर 2024 को, एनएसई ने जेन स्ट्रीट और "टारा स्मार्ट" नामक एक संस्था को एक ही काउंटरपार्टी के साथ मेल खाते और रिवर्स F&O ट्रेड्स के लिए चिन्हित किया, जिससे संगठित मुनाफा हस्तांतरण या कृत्रिम वॉल्यूम निर्माण का संकेत मिला. NWML ने 12 और 18 नवंबर 2024 को उत्तर प्रस्तुत किए, लेकिन कंपनी द्वारा किए गए खुलासों के अनुसार मामला अब तक अनसुलझा है.

13 दिसंबर 2024 को, सस्कुहाना पैसिफिक प्रा. लि., $626 बिलियन के सस्कुहाना इंटरनेशनल ग्रुप (SIG) की एशिया-पैसिफिक शाखा, को समान मेल खाते और रिवर्स ट्रेड्स के लिए उद्धृत किया गया, जिस पर NWML ने 27 दिसंबर 2024 को उत्तर दिया. एक और SCN 16 जनवरी 2025 को अज्ञात ग्राहकों के खिलाफ इसी पैटर्न के लिए जारी किया गया, जिस पर NWML ने 27 जनवरी 2025 को उत्तर दिया. IMC ट्रेडिंग BV, एक डच हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग दिग्गज, के खिलाफ 2021 में जारी SCN में NWML की डायरेक्ट मार्केट एक्सेस (DMA) और अल्गोरिदमिक सिस्टम्स के माध्यम से किए गए समन्वित ट्रेड्स का आरोप लगाया गया, जो ऑफ-मार्केट कीमतों पर रिवर्स किए गए थे, लेकिन आज तक इसका कोई समाधान नहीं हुआ.

ये ट्रेड्स, जो हाई-फ्रीक्वेंसी अल्गोरिदम के माध्यम से मिलीसेकंड में किए गए हेरफेर की गंध देते हैं, जिन्हें या तो मुनाफा और नुकसान को स्थानांतरित करने या वॉल्यूम बढ़ाकर बाजार को भ्रमित करने के लिए डिजाइन किया गया था, विशेषज्ञों का कहना है. NWML, एक प्रमुख ब्रोकर और ट्रेडिंग सदस्य के रूप में, यह दावा करता है कि उसके ग्राहक पूरी तरह से ऑटोमेटेड वातावरण में बिना मानवीय हस्तक्षेप के काम करते हैं, लेकिन यह बचाव मुख्य मुद्दे से हटाता है. ये पैटर्न बाजार की अखंडता को कमजोर करते हैं और ईमानदारी से ट्रेड करने वाले खुदरा निवेशकों को नुकसान पहुंचाते हैं. हालांकि, एनएसई के SCNs में लगाए गए आरोपों का समाधान लंबित है, और NWML, सस्कुहाना, जेन स्ट्रीट, या IMC ट्रेडिंग के खिलाफ अभी तक किसी विशेष मामले में गलत आचरण का अंतिम निष्कर्ष नहीं निकाला गया है.

सस्कुहाना की परछाईं: क्या है जेन स्ट्रीट से संबंध?

जेन स्ट्रीट और सस्कुहाना के बीच ओवरलैप नजरअंदाज नहीं किया जा सकता. जेन स्ट्रीट के सह-संस्थापक रॉब ग्रानिएरी ने SIG में एक ट्रेडर के रूप में करोड़ों कमाए, इससे पहले कि उन्होंने 1999 में अपने साथी SIG पूर्व छात्रों टिम रेनॉल्ड्स और मार्क गर्स्टीन के साथ जेन स्ट्रीट की स्थापना की. दोनों फर्में क्वांटिटेटिव ट्रेडिंग की दिग्गज हैं, जो अत्याधुनिक अल्गोरिदम और मार्केट-मेकिंग क्षमताओं का उपयोग करके वैश्विक डेरिवेटिव्स पर दबदबा बनाए हुए हैं. हालांकि, जेन स्ट्रीट की कथित इंडेक्स हेरफेर रणनीतियों से सस्कुहाना के प्रत्यक्ष संबंध का कोई प्रमाण नहीं है, लेकिन सस्कुहाना पैसिफिक के खिलाफ एनएसई का SCN संदेह उत्पन्न करता है. SIG द्वारा हाल ही में भारत में कॉम्प्लायंस स्टाफ की नियुक्ति यह संकेत देती है कि सेबी की निगरानी के लिए वह खुद को तैयार कर रहा है, क्योंकि नियामक Citadel और IMC जैसे HFT फर्मों द्वारा समृद्ध एनएसई डेटा फीड्स के दुरुपयोग की जांच का दायरा बढ़ा रहा है.

सेबी की चुप्पी गूंज रही है

जुलाई 2025 में जेन स्ट्रीट के खिलाफ आदेश के बाद से सेबी की निष्क्रियता स्पष्ट रूप से चिंताजनक है. एनएसई के SCNs में समान संदेहजनक पैटर्न उजागर होने के बावजूद, नियामक ने कोई और आदेश जारी नहीं किया है, जिससे निवेशक और बाजार असुरक्षित हैं. सूत्रों का दावा है कि सेबी एफएंडओ में हेरफेर के पैमाने से “अभिभूत” है, जहां विदेशी प्रॉप ट्रेडर्स भारत की ढीली निगरानी और खुदरा केंद्रित बाजार का फायदा उठा रहे हैं. जेन स्ट्रीट की जांच मई 2025 में बिना किसी दंड के बंद करने का एनएसई का निर्णय ही गलत खिलाड़ियों को और अधिक बढ़ावा देता है, जिससे सेबी को हस्तक्षेप करना पड़ा. फिर भी, सस्कुहाना, IMC और अन्य के खिलाफ सेबी की चुप्पी या तो नौकरशाही जड़ता या शक्तिशाली वैश्विक फर्मों से टकराव से बचने की इच्छा को दर्शाती है.

एक जोखिमभरा बाजार

भारत का एफएंडओ बाजार, जिसमें 1.5 करोड़ खुदरा ट्रेडर्स शामिल हैं और जिसकी दैनिक टर्नओवर वैश्विक समकक्षों को भी पीछे छोड़ देती है, HFT फर्मों के लिए एक सोने की खान बन गया है. लेकिन एनएसई के SCNs और जेन स्ट्रीट घोटाला इस चमकदार बाज़ार की एक कड़वी सच्चाई को उजागर करता है. विदेशी खिलाड़ी, NWML जैसे ब्रोकरों की मदद से, संभवतः इस खेल को अपने पक्ष में हेरफेर कर रहे हैं. खुदरा निवेशक, जो त्वरित मुनाफे की कहानियों से आकर्षित होते हैं, अंत में घाटे का बोझ उठाते हैं जबकि अरबों रुपये समन्वित ट्रेड्स और एक्सपायरी-डे मैनिपुलेशन के ज़रिये सिस्टम से बाहर निकाले जाते हैं. सेबी द्वारा प्रस्तावित सुधार जैसे कड़ी निगरानी, अधिक मार्जिन आवश्यकताएं, और निवेशक शिक्षा, इस समस्या के वास्तविक पैमाने से काफी पीछे हैं. जब तक नियामक अपनी चुप्पी नहीं तोड़ता और उपलब्ध सबूतों के आधार पर ठोस कार्रवाई नहीं करता, तब तक भारत का यह विशाल बाजार विदेशी दिग्गजों के लिए एक खुला खेल बना रहेगा और उसकी कीमत आम खुदरा ट्रेडर्स चुकाते रहेंगे.

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