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स्टॉक एक्सचेंज का सर्कुलर तमाशा: NCLAT की रोक के बावजूद रिलायंस इंफ्रा पर एक्सचेंजों की कार्रवाई, निवेशक अंधेरे में

NCLAT की रोक के बावजूद बिना पूर्व चेतावनी के लगाए गए प्रतिबंध एक्सचेंजों की पारदर्शिता पर सवाल उठाते हैं और इससे रिटेल निवेशकों का बाजार पर भरोसा कमजोर होता है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 6 months ago

पलक शाह

NCLAT द्वारा 4 जून 2025 को दिवालिया कार्यवाही पर रोक लगाए जाने के बाद रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर के शेयर महीनों तक बिना किसी रुकावट के ट्रेड होते रहे, जिससे रिटेल निवेशकों को सुरक्षा का भ्रम बना रहा, लेकिन शुक्रवार को BSE और NSE ने अचानक एक सर्कुलर जारी कर सोमवार से लागू होने वाली सख्त IRP पाबंदियां थोप दीं, जिससे सिर्फ एक दिन की सूचना पर निवेशकों की पूंजी फंस गई. अब BSE, बिजनेसवर्ल्ड को “तथ्यों की पुष्टि” पर ज्ञान दे रहा है और इसे ASM फ्रेमवर्क का नियमित अनुपालन बता रहा है, लेकिन यह बताने से बच रहा है कि जून के बाद किसी भी तरह के घटनाक्रम के बिना, स्थगित CIRP ने यह अचानक हमला कैसे ट्रिगर कर दिया.

एक दिन की सूचना का जाल

एक्सचेंजों ने 19 दिसंबर 2025 को सर्कुलर जारी किए, BSE ने अपने नोटिस पेज पर, जबकि NSE ने एक जिप फाइल में, जिसके तहत IRP-टैग्ड शेयरों के लिए ASM के अंतर्गत सोमवार को केवल ‘सेल-ओनली’ ट्रेडिंग अनिवार्य कर दी गई, जिससे खरीदारों के लिए तरलता लगभग जम गई. NCLAT से राहत के बाद सामान्य बाजार स्थिति मानकर खुशी-खुशी ट्रेड कर रहे निवेशक अचानक लॉक्ड टर्मिनल और “Trading Restricted – On account of IRP as per IBC” जैसे बैनर देखकर हैरान रह गए. न कोई अग्रिम चेतावनी, न कोई ग्रेस पीरियड, सीधा झटका, जिससे स्टॉक की तेजी में मुनाफा लेने की उम्मीद कर रहे रिटेल होल्डर्स के एग्जिट विकल्प खत्म हो गए.

BSE की सफाई, सवालों से बचाव

बिजनेसवर्ल्ड को नैतिकता के उपदेश वाले भेजे गए BSE के ईमेल में कहा गया कि 19 दिसंबर का सर्कुलर उनकी “सख्त” ASM फ्रेमवर्क के तहत IRP पाबंदियों को जायज ठहराता है और NCLAT की रोक के बावजूद दोनों एक्सचेंजों ने “ऑब्जेक्टिव क्राइटेरिया” के आधार पर कार्रवाई की. वे “तथ्यों की पुष्टि” पर भाषण देते हैं और आर्टिकल में बदलाव की मांग करते हैं, लेकिन 4 जून के बाद छह महीने की चुप्पी को सुविधाजनक रूप से नजरअंदाज कर देते हैं, जब निवेशक बेधड़क ट्रेड करते रहे और फिर शुक्रवार के नोटिस से सोमवार को लागू होने वाले जाल में फंस गए. यह कमजोर बचाव ध्यान भटकाने जैसा है: अगर नियमित आवधिक जांच ने कार्रवाई को ट्रिगर किया, तो इस अचानक हमले तक कोई संकेत क्यों नहीं, जिससे रिटेल होल्डर्स को पतली सेल-ओनली विंडो में भी निकलने का मौका नहीं मिला?

रोक नजरअंदाज, स्क्रीन जमी

NCLT ने 30 मई 2025 को ₹88.68 करोड़ के बकाया पर दिवालिया प्रक्रिया स्वीकार की थी, लेकिन NCLAT ने 4 जून को CIRP की शुरुआत पर रोक लगा दी, और तब से कोई पुनरुद्धार या नकारात्मक अपडेट नहीं आया, जिसकी पुष्टि कंपनी की फाइलिंग्स से होती है. BSE का कहना है कि IRP कंपनियों के लिए ASM के तहत “ऑब्जेक्टिव क्राइटेरिया” ने कार्रवाई को जायज ठहराया, लेकिन आवधिक जांच में इस अचानक प्रतिबंध तक किसी भी तरह की बढ़ोतरी का संकेत नहीं मिला. ट्रेडिंग स्क्रीन अपीलीय रोक के बावजूद सक्रिय IRP दिखा रही हैं, जो IBC की पारदर्शिता के खिलाफ है और वैल्यूएशन को ₹157–173 के स्तर पर गिरा रही है.

अंतहीन घेराबंदी

यह RInfra की परेशानियों में एक और अध्याय जोड़ता है: ED जांचें जिन्हें नॉन-कोर बताया गया, RCom और RCap में समूह की पहले की दिवालिया प्रक्रियाएं, और अब अपर-सर्किट वोलैटिलिटी के बीच ASM की हथकड़ियां. प्रमोटर्स ने ₹92.68 करोड़ का भुगतान कर NCLAT से राहत हासिल की, लेकिन एक्सचेंज इसे लाइव IRP मान रहे हैं, जिससे ADAG की रक्षा, मेट्रो और पावर एसेट्स के साथ पेश किए गए इस शेयर में भरोसा कमजोर पड़ रहा है.

रिटेल गुस्सा बढ़ा

सोशल प्लेटफॉर्म्स पर गुस्सा फूट पड़ा है: शेयरहोल्डर्स सोमवार से शुरू हुई पतली सेल विंडो में “पूरी निवेश राशि खोने” की शिकायत कर रहे हैं, ब्रोकर इसे सेबी के निवेशक-संरक्षण आदेश से टकराने वाली अपारदर्शिता बता रहे हैं. बिजनेसवर्ल्ड को भेजा गया BSE का ईमेल, जिसमें आर्टिकल एडिट्स और “अतिरिक्त सावधानी” की मांग है, ध्यान भटकाने जैसा है, यह छुपाते हुए कि छह महीने की चुप्पी कैसे अचानक वीकेंड पर ट्रेडर्स के खिलाफ युद्ध में बदल गई. फंसी हुई पूंजी कानूनी जीतों से भी घना नियामकीय कोहरा दिखाती है, और किसी भी तरह के पुनः सामान्यीकरण का रोडमैप सामने नहीं रखा गया है.

परछाइयों में गवर्नेंस

एक्सचेंज ASM की सख्ती का उपदेश देते हैं, लेकिन लागू करने में अपारदर्शिता दिखाते हैं: अगर स्थगित CIRP बिना सूचना के प्रतिबंध ट्रिगर कर सकते हैं, तो अन्य शेयरों में ऐसे झटकों से रिटेल निवेशकों की सुरक्षा कैसे होगी? BSE का उपदेशात्मक जवाब असली घोटाले को नजरअंदाज करता है, उन निवेशकों को अंधेरे में रखना, जिन्होंने मान लिया था कि NCLAT की रोक ट्रेडिंग टर्मिनलों में भी दिखेगी. जब तक साधारण भाषा में ऐसा तर्क नहीं दिया जाता जो ट्रिब्यूनल की सच्चाई को ट्रेडिंग के दमन से मेल कराए, तब तक यह निगरानी नहीं है: यह बाजार के भरोसे की तोड़फोड़ है.

पलक शाह, BW रिपोर्टर्स

(पलक शाह एक अनुभवी खोजी पत्रकार हैं और The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free के निडर लेखक हैं. मुंबई में लगभग दो दशकों की ग्राउंड रिपोर्टिंग के अनुभव के साथ, पालक ने खुद को एक अडिग सच की खोज करने वाले पत्रकार के रूप में स्थापित किया है, जो पैसे, सत्ता और नियमन के गठजोड़ की तहों में गहराई तक जाते हैं. उनके लेख भारत के सबसे प्रतिष्ठित वित्तीय अखबारों जैसे The Economic Times, Business Standard, The Financial Express और The Hindu Business Line में प्रकाशित हुए हैं जहां उनकी तीखी रिपोर्टिंग ने नरेटिव गढ़े और कॉर्पोरेट बोर्डरूम्स को हिला कर रख दिया.

19 साल की उम्र में ही अपराध पत्रकारिता की ओर खिंचाव महसूस करने वाले पालक ने जल्द ही समझ लिया कि 1980 के दशक के मुंबई के गिरोह युद्ध अब एक और अधिक चिकने, लेकिन कहीं अधिक खतरनाक संगठित अपराध यानी कॉर्पोरेट टावरों में रची जाने वाली सफेदपोश साजिशों में बदल चुके हैं. यह अहसास ही उन्हें फाइनेंशियल जर्नलिज्म की ओर ले गया, जहां उन्होंने भारत की ‘सफेद धन’ अर्थव्यवस्था की जटिल चालों को वर्षों तक समझा और उजागर किया है. शेयर बाजार में हेरफेर से लेकर नियामक खामियों तक, पलक का काम हाई-फाइनेंस की चमक-दमक से पर्दा हटाकर दिखाता है कि असली धागे खींच कौन रहा है.)

 

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