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Shapoorji Pallonji वित्तीय संकट: $6 अरब कर्ज और टाटा संस के शेयरों पर टिकी उम्मीदें

SP Group का भविष्य अब इस पर निर्भर करता है कि वह लगभग $6 अरब के कर्ज के जाल से बिना अपने कीमती रत्न गंवाए कैसे बाहर निकलता है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 1 year ago

पलक शाह

भारत के सबसे पुराने समूहों में शामिल शापूरजी पल्लोंजी (SP) समूह एक गंभीर वित्तीय संकट से जूझ रहा है. समूह के ऊपर लगभग 6 अरब डॉलर के कर्ज का बोझ है, जो उच्च रिटर्न वाले निजी कर्ज सौदों और लगातार संपत्ति बिक्री से और बढ़ गया है. इस कहानी का ताजा अध्याय एक नया कर्ज सौदा है, $3.4 अरब (करीब ₹28,000 करोड़) का तीन साल का बांड, जिसमें ब्याज दर 19.75% प्रति वर्ष है, लेकिन यह सौदा उतना सहारा नहीं दे रहा जितना दिखता है. यह अब तक का भारत का सबसे बड़ा निजी कर्ज सौदा है. लेकिन इसके पीछे की सच्चाई काफी गंभीर है. यह चौथी बार है जब इस कर्ज को आगे बढ़ाया गया है, और अब कुल कर्ज की राशि लगभग $6 अरब (करीब ₹50,000 करोड़) हो चुकी है. बताया जा रहा है कि भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने इस सौदे को मंजूरी दी है, जिसमें SP समूह की टाटा संस में 18.37% हिस्सेदारी और उनकी कई प्रॉपर्टियाँ गिरवी रखी गई हैं. अनुमान के अनुसार, SP समूह पर कुल ₹55,000 करोड़ से ₹60,000 करोड़ तक का कर्ज है। यह कर्ज दो हिस्सों में बंटा हुआ है — एक हिस्सा मिस्त्री परिवार पर है, और दूसरा हिस्सा समूह के रियल एस्टेट और निर्माण कारोबार से जुड़ा है.  जैसे-जैसे समूह ब्याज भुगतान के लिए संपत्तियाँ बेचता जा रहा है, एक बड़ा सवाल खड़ा हो रहा है: जब बेचने के लिए कुछ नहीं बचेगा, तब क्या होगा?

एक हताशा से उपजा कर्ज चक्रव्यूह

अरबपति शापूर मिस्त्री के नेतृत्व वाला एसपी समूह तब से नकदी संकट का सामना कर रहा है जब COVID-19 महामारी ने इसके कर्ज बोझ को और बढ़ा दिया, जो मार्च 2020 में ₹45,000 करोड़ ($5.4 अरब) के शिखर पर पहुंच गया था. 2025 तक आते-आते, समूह का समेकित बाहरी कर्ज ₹20,000 करोड़ ($2.4 अरब) रह गया है, जो 2020 में ₹37,000 करोड़ था, और यह आक्रामक संपत्ति बिक्री का नतीजा है, लेकिन यह राहत क्षणिक है. ताजा $3.4 अरब का बांड, जिसे डॉयचे बैंक ने तैयार किया और Ares Management, Cerberus Capital, और Davidson Kempner जैसे वैश्विक दिग्गजों ने समर्थन दिया है, एक शून्य-कूपन सौदा है, जिसका मतलब है कि परिपक्वता तक कोई ब्याज नहीं दिया जाएगा, और 2028 में मूलधन और संचित ब्याज एक वित्तीय तूफान की तरह एक साथ आएगा.

समूह की वित्तीय रणनीति से परिचित सूत्रों के अनुसार सालाना 19.75 प्रतिशत की यील्ड के साथ, इस सौदे का प्रभावी जोखिम, पहले के रोलओवर के साथ मिलाकर, $6 अरब के करीब है. इस जोखिम को टाटा संस के शेयरों और प्रमुख रियल एस्टेट के खिलाफ सुरक्षित करने के लिए आरबीआई की मंजूरी ने कई लोगों को हैरान कर दिया है.  मुंबई के एक ऋण विश्लेषक ने नाम न बताने की शर्त पर कहा “यह एक जोखिम भरा करतब है,” “एसपी ब्याज चुकाने के लिए संपत्तियाँ बेचने पर निर्भर है, लेकिन यह क्लासिक मामला है समय को आगे खिसकाने का. गणित झूठ नहीं बोलता, इन दरों पर $6 अरब का जोखिम टिकाऊ नहीं है.”

टाटा संस शेयर: अछूता गिरवी
एसपी की कर्ज रणनीति के केंद्र में इसकी टाटा संस में 18.37 प्रतिशत हिस्सेदारी है, जो $150 अरब के टाटा समूह की होल्डिंग कंपनी है, और जिसकी कीमत ₹1.78 लाख करोड़ ($21 अरब) से अधिक है. समूह ने इन शेयरों को बार-बार गिरवी रखने या मुद्रीकृत करने की कोशिश की है, लेकिन टाटा ट्रस्ट्स (जिनके पास टाटा संस में 65.9 प्रतिशत हिस्सेदारी है) ने शासन से जुड़े मुद्दों का हवाला देते हुए ऐसे सभी कदमों को रोक दिया है. दिसंबर 2024 में, टाटा ट्रस्ट्स ने एसपी का वह प्रस्ताव खारिज कर दिया जिसमें उसने नए ऋणों के लिए अपनी हिस्सेदारी को गिरवी रखने की बात कही थी. यह रुख उस समय भी नहीं बदला जब नए चेयरमैन नोएल टाटा बने, जो शापूर मिस्त्री की बहन आलू मिस्त्री के पति हैं.

एसपी समूह द्वारा टाटा संस के आईपीओ की मांग, जिसे वह सभी हितधारकों के लिए लाभकारी मानता है, भी ठप हो गई है. अप्रैल 2025 में आरबीआई से पैरवी करने के बावजूद, एसपी की अपील का टाटा संस द्वारा विरोध किया गया, जिसने अनिवार्य सूचीबद्धता से बचने के लिए अपनी अपर लेयर कोर इन्वेस्टमेंट कंपनी की स्थिति को छोड़ दिया. इस विवाद से परिचित एक कॉरपोरेट वकील ने कहा “टाटा संस के शेयर एसपी की ताज की धरोहर हैं, लेकिन वे अछूते हैं,” “चंद्रा और उनकी टीम उन्हें जाने नहीं देंगे, जिससे एसपी को दूसरी संपत्तियों के लिए संघर्ष करना पड़ रहा है.”

संपत्तियों की आग बिक्री: एक चलती हुई टाइम बम
अपने भारी ब्याज भुगतानों को चुकाने के लिए, एसपी ने 2020 से तेजी से संपत्तियाँ बेचना शुरू कर दिया है. समूह ने स्टर्लिंग एंड विल्सन रिन्यूएबल एनर्जी (₹3,750 करोड़), यूरेका फोर्ब्स (₹4,400 करोड़ को एडवेंट इंटरनेशनल को), और अन्य सड़क, ऊर्जा, तथा बंदरगाह संपत्तियों में हिस्सेदारी बेची है. अक्टूबर 2024 में, एसपी ने ₹1,800 करोड़ के ब्याज भुगतान को दिसंबर तक स्थगित करने के लिए बॉन्डधारकों की मंजूरी प्राप्त की, यह उम्मीद करते हुए कि अफकॉन इंफ्रास्ट्रक्चर के ₹7,000 करोड़ के आईपीओ से ₹5,750 करोड़ के शेयर बेचकर कर्ज कम किया जाएगा. समूह अगले दो वर्षों में अपने रियल एस्टेट व्यवसाय को सार्वजनिक कर और तेल व गैस संपत्तियों को बेचकर $1.3 अरब जुटाने की योजना भी बना रहा है.
लेकिन यह रणनीति एक ताश के पत्तों का महल है. आईसीआरए की नवीनतम रेटिंग पुनः पुष्टि, जिसमें नकारात्मक दृष्टिकोण है, एसपी की सीमित तरलता, कमजोर ईपीसी लाभप्रदता (FY2025 की पहली छमाही में 3.2 प्रतिशत), और प्रवर्तक फंडिंग पर निर्भरता को उजागर करती है. समूह का परिचालन चक्र उच्च रसीद अवधि से बाधित है, जिसमें 10 प्रतिशत देनदार समूह कंपनियों से जुड़े हैं, और ₹2,000 करोड़ जैसी कॉर्पोरेट गारंटी जैसी संभावित आकस्मिक देनदारियाँ खतरनाक साबित हो सकती हैं. एक संकटग्रस्त कर्ज निवेशक ने कहा “एसपी ब्याज चुकाने के लिए संपत्तियाँ बेच रहा है, फिर मूलधन को आगे बढ़ा रहा है,” “यह एक मृत्यु सर्पिल है, आखिरकार कुआं सूख जाता है.”

देसाई एंड दीवानजी कनेक्शन: एक पारिवारिक मामला?
रहस्य की एक परत जोड़ते हुए, एसपी की कानूनी रणनीति का नेतृत्व देसाई एंड दीवानजी की अपूर्वा दीवानजी कर रही हैं, जो लंबे समय से समूह की वकील रही हैं. दीवानजी, जिनकी फर्म ने 2021 में यूरेका फोर्ब्स की बिक्री और 2022 में कर्ज पुनर्गठन में एसपी को सलाह दी थी, समूह की वित्तीय रणनीति में गहराई से जुड़ी हुई हैं. दीवानजी की बेटी की सगाई वीटा डानी के बेटे से हुई है, जो रिलायंस इंडस्ट्रीज के जामनगर ऑपरेशंस की प्रमुख हस्तियों निखिल और हितल मेसवानी की बहन हैं. इस व्यक्तिगत संबंध ने एसपी और रिलायंस के प्रभाव क्षेत्र के बीच करीबी संबंधों की फुसफुसाहट को जन्म दिया है. हालांकि रिलायंस की सीधी संलिप्तता का कोई सबूत नहीं है, लेकिन यह व्यक्तिगत जुड़ाव यह सवाल जरूर उठाता है कि क्या जामनगर का कॉर्पोरेट प्रभाव अब एसपी के मुंबई मुख्यालय, जिसे उद्योग जगत में प्रतीकात्मक रूप से “बॉम्बे हाउस” कहा जाता है, के करीब आ रहा है.

क्या ढह रहा है एक साम्राज्य?
1865 में स्थापित, एसपी समूह ने आरबीआई मुख्यालय और मुंबई के ताज इंटरकांटिनेंटल जैसे प्रतिष्ठित स्मारकों का निर्माण किया, लेकिन इसकी 150 साल की विरासत अब खतरे में है. ऋण अनुबंधों के तहत FY2025 तक ₹1,500 करोड़ की पूर्व-भुगतान अनिवार्यता (जिसमें से ₹1,343 करोड़ दिसंबर 2024 तक चुका दिए गए हैं) को पूरा करने के लिए एसपी स्टर्लिंग एंड विल्सन के शेयरों की बिक्री पर निर्भर है. फिर भी, समूह का मुख्य ईपीसी व्यवसाय खून बहा रहा है, जिसमें FY2025 की पहली छमाही में केवल 3.2 प्रतिशत मार्जिन है, और बैंक फंडिंग में देरी ने संचालन को पंगु बना दिया है.
सीबीआई द्वारा एसपी की गुजरात इन्फ्रास्ट्रक्चर शाखा में कथित घूसखोरी की हालिया जांच ने समूह की परेशानियों को और बढ़ा दिया है, जिससे इसके अस्तित्व की लड़ाई में इसकी प्रतिष्ठा को आघात पहुंचा है. मुंबई के एक वित्तीय सलाहकार ने कहा “एसपी के पास अब चालें खत्म हो रही हैं,” “वे जो बेच सकते थे, बेच चुके हैं, टाटा संस के शेयर छुए नहीं जा सकते, और 19.75 प्रतिशत की ब्याज दर एक फंदा है. अगर इस $6 अरब के जोखिम का पुनर्गठन नहीं हुआ, तो पतन अवश्यंभावी है.”

क्या एसपी इस तूफ़ान से बच पाएगा?
शापूर मिस्त्री का साम्राज्य एक चौराहे पर खड़ा है. समूह की $30 अरब की संपत्ति, जिसमें टाटा संस में हिस्सेदारी और संपत्ति पोर्टफोलियो शामिल हैं, कुछ राहत प्रदान करती है, लेकिन समय तेजी से निकल रहा है. पतन से बचने के लिए, एसपी को कार्यशील पूंजी सुरक्षित करनी होगी, ईपीसी लाभप्रदता बढ़ानी होगी, और अपने रियल एस्टेट आईपीओ को त्रुटिहीन रूप से अंजाम देना होगा. अगर ऐसा करने में विफल रहा, तो समूह की संपत्तियाँ कर्जदाताओं द्वारा छीन ली जाएंगी, जबकि KKR और Oaktree जैसे वैश्विक निवेशक भारत के फलते-फूलते निजी कर्ज बाजार पर नजर गड़ाए हुए हैं.
फिलहाल, एसपी का भविष्य इस पर निर्भर करता है कि वह इस $6 अरब के कर्ज जाल को अपने ताज के रत्नों को गंवाए बिना पार कर पाता है या नहीं. जैसे-जैसे मिस्त्री परिवार अपनी विरासत को बचाने की लड़ाई लड़ रहा है, दुनिया उस समूह को देख रही है जिसने भारत की गगनचुंबी इमारतें बनाईं, अब खुद को ढहने से बचाने की जद्दोजहद कर रहा है.

-पलक शाह, बिजनेस वर्ल्ड रिपोर्टर्स
(पलक शाह एक अनुभवी खोजी पत्रकार हैं और The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free के लेखक हैं. मुंबई में लगभग दो दशक ग्राउंड रिपोर्टिंग अनुभव के साथ, पलक ने खुद को एक बेखौफ सच्चाई खोजने वाले पत्रकार के रूप में स्थापित किया है. उनकी बाइलाइन भारत के सबसे प्रतिष्ठित वित्तीय समाचार पत्रों- द इकोनॉमिक टाइम्स, बिजनेस स्टैंडर्ड, द फाइनेंशियल एक्सप्रेस और द हिंदू बिजनेस लाइन में प्रकाशित हुई हैं, जहाँ उनकी तेज-तर्रार कवरेज ने विमर्श को आकार दिया और कॉर्पोरेट बोर्डरूम्स को झकझोर दिया. 19 साल की उम्र में अपराध पत्रकारिता की ओर आकर्षित हुए पलक ने जल्दी ही महसूस किया कि 1980 के दशक के मुंबई के गिरोह अब परोक्ष लेकिन संगठित सफेदपोश अपराधों में बदल चुके हैं, जो कॉर्पोरेट टावरों में रचे जाते हैं. इस एहसास ने उन्हें वित्तीय पत्रकारिता की ओर मोड़ दिया, जहाँ उन्होंने वर्षों तक भारत की 'वाइट मनी' अर्थव्यवस्था की जटिल साजिशों को उजागर किया.)

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