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SEBI हीरो बनने नहीं आया है, हम यहाँ कानूनी नियमन के जरिए भरोसा कायम करने आए हैं - तुहिन कांत पांडे

हाई फ्रिक्वेंसी ट्रेडर्स से आगे रहना बिल्ली और चूहे का खेल है, और हम गतिशील रूप से विकसित होने के लिए प्रतिबद्ध हैं, यह बात सेबी चेयरमन ने जेन स्ट्रीट घोटाले के आदेश के बाद अपने पहले बड़े साक्षात्कार में कही.

डॉ. अनुराग बत्रा 10 months ago

जेन स्ट्रीट कांड के बाद भारत के वित्तीय बाजारों में आए जलजले के बाद SEBI के चेयरमैन तुहिन कांता पांडे यह पहला बड़ा इंटरव्यू है. तुहिन कांता पांडे ने BW बिजनेसवर्ल्ड के चेयरमैन और एडिटर-इन-चीफ डॉ. अनुराग बत्रा और मैनेजिंग एडिटर पलक शाह से बातचीत में महत्वपूर्ण चिंताओं पर बात की, रेगुलेटर के रूप में अपनी दृष्टि साझा की और बाजार में हेरफेर, पारदर्शिता और निवेशकों की सुरक्षा को लेकर सवालों के जवाब दिए. ईमानदारी के लिए पहचाने जाने वाले और कई ऐतिहासिक वित्तीय सुधारों के मार्गदर्शक रहे पांडे ने इस तेजी से बदलते बाजार में SEBI की भूमिका, हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग (HFT) को नियंत्रित करने की चुनौतियों और भारत के पूंजी बाजारों में विश्वास बहाल करने की अपनी योजनाओं पर प्रकाश डाला.

प्रश्न: श्री पांडे, SEBI चेयरमैन के रूप में आपकी नई भूमिका के लिए बधाई. जेन स्ट्रीट केस के बाद आपसे बहुत सारी उम्मीदें जुड़ी हुई हैं, जहाँ SEBI ने महज दस दिनों में लगभग 600 मिलियन डॉलर को सुरक्षित करते हुए एक अभूतपूर्व अंतरिम आदेश जारी किया. आपने इतनी गंभीर मार्केट मैनिपुलेशन की आशंकाओं के बावजूद जेन स्ट्रीट को ट्रेडिंग दोबारा शुरू करने की अनुमति क्यों दी, कृपया हमें इसके पीछे की आपकी सोच बताइए? 

तुहिन कांता पांडे: SEBI एक संस्था-चालित संगठन है, और मैं सामूहिक ताक़त और क़ानूनी कार्यवाही में विश्वास रखता हूँ. जेन स्ट्रीट केस एक अंतरिम आदेश है, अंतिम निर्णय नहीं. हमारा क़ानूनी ढाँचा प्राकृतिक न्याय पर आधारित है, जो हमें यह कहता है कि किसी पर स्थायी दंड लगाने से पहले उसे कारण बताओ नोटिस देना और उसका पक्ष सुनना ज़रूरी है. जिन उल्लंघनों का खुलासा हुआ वह इतने गंभीर थे कि हम पूरी जांच का इंतजार नहीं कर सकते थे, इसलिए हमने एक अंतरिम आदेश जारी किया, 597 मिलियन डॉलर को सुरक्षित किया और कड़े प्रतिबंध लगाए, जिनमें मैनिपुलेटिव गतिविधियों पर रोक भी शामिल है. जेन स्ट्रीट ने तब से फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) मार्केट में कोई ट्रेडिंग नहीं की है, और SEBI तथा एक्सचेंज दोनों ही सख़्त निगरानी बनाए हुए हैं. यह नरमी नहीं है, यह बाजार की सुरक्षा करते हुए कठोरता और निष्पक्षता के बीच संतुलन की बात है.

प्रश्न: लेकिन क्या यह अभूतपूर्व नहीं है? SEBI के 35 वर्षों के इतिहास में ऐसा कोई आदेश नहीं आया है जिसमें हेरफेर की जांच के दायरे में किसी पक्ष को फंड जमा करने के बाद दोबारा ट्रेडिंग की अनुमति दी गई हो. क्या यह एक ख़तरनाक उदाहरण स्थापित नहीं करता? 

पांडे: मैं इस चिंता को समझता हूँ, लेकिन आइए इस स्थिति की गलत व्याख्या न करें. अंतरिम आदेश में स्पष्ट रूप से कहा गया है कि जेन स्ट्रीट को हेरफेर वाली प्रथाओं से दूर रहना होगा, और हमने बढ़ी हुई निगरानी के जरिए इसका अनुपालन सुनिश्चित किया है. बिना कारण बताओ नोटिस या अंतिम आदेश के, उन्हें स्थायी रूप से प्रतिबंधित करना मनमाना और क़ानूनी रूप से टिकाऊ नहीं होता. शर्तों के तहत उन्हें ट्रेडिंग की अनुमति देना कोई नरमी नहीं है, यह प्राकृतिक न्याय के सिद्धांतों का पालन है.
हमारा न्यायशास्त्र हमें बिना उचित प्रक्रिया के किसी को दोषी मानने की अनुमति नहीं देता. 597 मिलियन डॉलर की जमा राशि अपने आप में एक मजबूत संकेत है, यह भी अभूतपूर्व है कि SEBI गंभीर है. हम हीरो बनने नहीं आए हैं; हम यहाँ लगातार और क़ानूनी नियमन के माध्यम से भरोसा कायम करने आए हैं.

प्रश्न: जेन स्ट्रीट का मामला मैनहट्टन कोर्ट में दायर एक फाइलिंग के ज़रिए सामने आया, न कि SEBI की निगरानी से. क्या यह SEBI की डिटेक्शन क्षमताओं में कमियों को उजागर करता है, और आप उन्हें दूर करने के लिए क्या कदम उठा रहे हैं? 

पांडे: मैनहट्टन फाइलिंग एक ट्रिगर था, लेकिन SEBI की जांच ने हमारी अपनी डेटा एनालिसिस से हेरफेर के पैटर्न का खुलासा किया. हमने जेन स्ट्रीट की संस्थाओं के बीच समन्वित ट्रेड्स की पहचान की, जो हेजिंग या लिक्विडिटी के कारण नहीं थे बल्कि हेरफेर वाले थे. टेक्नोलॉजी बहुत तेज़ी से बदल रही है, और कोई भी रेगुलेटर यह दावा नहीं कर सकता कि वह सर्वशक्तिमान है. जेन स्ट्रीट केस ने हमें हमारी निगरानी प्रणालियों को अपग्रेड करने की आवश्यकता बताई, और हम सक्रिय रूप से ऐसा कर रहे हैं. हमने नए पैरामीटर लागू किए हैं, F&O ट्रेडिंग में विसंगतियों का पता लगाने के लिए AI-आधारित टूल्स की संभावनाएं तलाश रहे हैं, जैसे कि असामान्य डेल्टा एक्सपोज़र या आउट-ऑफ-मनी ऑप्शन में अचानक स्पाइक, और परिष्कृत बाज़ार खिलाड़ियों से आगे रहने के लिए बाहरी विशेषज्ञता को अपनाने के लिए तैयार हैं. SEBI एक गतिशील संगठन है, और हम केवल प्रतिक्रिया देने के बजाय जोखिमों का पूर्वानुमान लगाने के लिए प्रतिबद्ध हैं. उदाहरण के तौर पर, जेन स्ट्रीट के बाद हमने पोजीशन लिमिट्स को कड़ा किया है और मैनिपुलेटिव रणनीतियों पर अंकुश लगाने के लिए डेल्टा-आधारित निगरानी शुरू की है. हमारे सुपटेक (SupTech) प्रयासों को वैश्विक मान्यता मिल रही है मलेशिया और स्विट्ज़रलैंड हमसे सीख रहे हैं. लेकिन मैं ईमानदारी से कहूंगा: HFT के साथ बने रहना बिल्ली और चूहे का खेल है, और हम इस चुनौती के साथ लगातार विकसित होने के लिए प्रतिबद्ध हैं.

प्रश्न: जब वैश्विक रेगुलेटर्स की बात हो रही है, तो SEBI ने अडानी मामले में विदेशी अधिकारियों से अंतिम लाभकारी मालिकों (UBOs) का विवरण मांगा था. क्या आप जेन स्ट्रीट के लिए भी वही कर रहे हैं ताकि यह पता लगाया जा सके कि इस फंड के पीछे कौन है? उनकी ओनरशिप स्ट्रक्चर तो काफी अपारदर्शी मानी जाती है. 

पांडे: जेन स्ट्रीट का मामला बाज़ार व्यवहार से जुड़ा है, स्वामित्व संरचना से नहीं. FPI (विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक) नियम समान रूप से लागू होते हैं, जिनमें UBO डिस्क्लोजर मानदंड शामिल हैं, और जेन स्ट्रीट इसका अपवाद नहीं है. हम यहाँ किसी साज़िश के पीछे नहीं भाग रहे हैं; हमारा ध्यान हमारे अंतरिम आदेश में पहचानी गई हेरफेर वाली ट्रेड्स पर है. इसे UBOs से जोड़ना एक अलग मुद्दा है हमारी प्राथमिकता यह सुनिश्चित करना है कि इस तरह का व्यवहार दोबारा न हो, चाहे फंड के पीछे कोई भी हो. FPI नियम 10% से अधिक हिस्सेदारी पर UBO प्रकटीकरण को अनिवार्य बनाते हैं, और जेन स्ट्रीट अन्य किसी भी FPI की तरह इसका पालन करता है. उनके F&O ट्रेड्स में इक्विटी स्वामित्व शामिल नहीं है.

प्रश्न: अब BSE की भूमिका पर आते हैं. हमारे पास जानकारी है कि BSE ने जेन स्ट्रीट की ट्रेड्स पर महत्वपूर्ण डेटा SEBI के अनुरोध के बावजूद डेढ़ साल से अधिक समय से साझा नहीं किया है. यह नरमी क्यों, और आपके आदेश में इसका उल्लेख क्यों नहीं है? 

पांडे: मुझे BSE के डेटा साझा करने में किसी विशिष्ट देरी की जानकारी नहीं थी, लेकिन मैं इसकी जांच करूँगा. जेन स्ट्रीट आदेश का फोकस उस हेरफेर के सबूतों पर था जो हमारे पास पहले से ही मौजूद थे, मुख्य रूप से हमारी निगरानी और NSE डेटा से, जो अंतरिम कार्रवाई के लिए पर्याप्त था.

प्रश्न: कई रिटेल निवेशकों ने हाल के वर्षों में पैसे गंवाए हैं, अक्सर हाई-PE IPOs की वजह से जो लिस्टिंग के बाद क्रैश हो जाते हैं, जैसे Paytm. क्या आप यह देख रहे हैं कि म्यूचुअल फंड इन IPOs में कैसे निवेश करते हैं, जो निजी इक्विटी निवेशकों को बाहर निकलने का रास्ता देने जैसा लगता है, रिटेल निवेशकों की कीमत पर? 

पांडे: एक मामले, जैसे कि Paytm, से सामान्यीकरण करना कठिन है. IPOs भविष्य की संभावनाओं के बारे में होते हैं, न कि केवल मौजूदा परिसंपत्तियों के. Nvidia को देखिए, 25 साल पहले वह एक स्टार्टअप थी; अब वह एक ट्रिलियन-डॉलर की कंपनी है. प्राइवेट इक्विटी एक्ज़िट्स पूंजी निर्माण का वैध हिस्सा हैं, जो भारत की वृद्धि के लिए आवश्यक हैं. SEBI की भूमिका वैल्यूएशन तय करना नहीं है, बल्कि पारदर्शिता और निष्पक्ष प्रक्रियाओं को सुनिश्चित करना है. हम रिटेल निवेशकों की सुरक्षा के लिए प्रकटीकरण और निगरानी को मजबूत कर रहे हैं, लेकिन हम बाजार की गतिशीलता को बाधित नहीं कर सकते. निवेशकों को खुद जोखिमों का मूल्यांकन करना होगा, और हम उन्हें बेहतर जानकारी देकर सशक्त बना रहे हैं.

प्रश्न: NSE IPO को लेकर देरी और SEBI के भीतर गुटबाज़ी को लेकर अटकलें लगाई जा रही हैं. अभी कौन-कौन से मुद्दे लंबित हैं, और क्या समाधान के लिए कोई समयरेखा है?

पांडे: आइए SEBI के भीतर “गुटबाज़ी” की मिथक को दूर करें—ऐसा कुछ नहीं है. यह प्रक्रिया कठोर ड्यू डिलिजेंस पर आधारित है, यह सुनिश्चित करना कि अनुपालन, गवर्नेंस और जोखिम प्रबंधन SEBI के मानकों के अनुरूप हों. मुझे विश्वास है कि हम सकारात्मक दिशा में आगे बढ़ रहे हैं. NOC जल्द ही अंतिम रूप ले लेगा संभावित रूप से कुछ महीनों में.

प्रश्न: पारदर्शिता के विषय पर बात करें तो, SEBI के हालिया सर्कुलर में ट्रेडमार्क्स पर रॉयल्टी भुगतान के लिए डिस्क्लोजर अनिवार्य कर दिए गए हैं. कई सूचीबद्ध कंपनियाँ ब्रांड निर्माण का खर्च उठाती हैं जबकि प्रमोटरों की निजी इकाइयाँ ट्रेडमार्क रखती हैं और भारी रॉयल्टी वसूलती हैं. क्या SEBI यह सुनिश्चित करेगा कि रॉयल्टी केवल क़ानूनी स्वामित्व नहीं, बल्कि आर्थिक योगदान को भी दर्शाए? 

पांडे: हमने 1 सितंबर से प्रभावी मानकीकृत डिस्क्लोजर लागू किए हैं ताकि इस मुद्दे को संबोधित किया जा सके. अब शेयरधारकों और स्वतंत्र निदेशकों को संबंधित पक्षों के बीच लेनदेन, जिसमें रॉयल्टी भुगतान भी शामिल है, की स्पष्ट जानकारी मिलती है. इससे वे असंतुलित शुल्कों पर सवाल उठा सकते हैं. प्रॉक्सी एडवाइज़र और शेयरधारक इन लेनदेन को अस्वीकार या स्वीकृत कर सकते हैं, जिससे जवाबदेही सुनिश्चित होती है. हमारा लक्ष्य है इष्टतम नियमन अल्पसंख्यक शेयरधारकों की सुरक्षा करते हुए व्यवसायों पर अनावश्यक बोझ न डालना.

प्रश्न: होल्डिंग कंपनियों को उनकी अनुषंगी इकाइयों की गवर्नेंस में पारदर्शिता की कमी के कारण वैल्यूएशन डिस्काउंट का सामना करना पड़ता है. KK मिस्त्री समिति के डिमर्जर्स पर चल रहे कार्य के बीच, क्या SEBI होल्डिंग कंपनियों के लिए बेहतर दृश्यता और कैश फ्लो एक्सेस का ढाँचा तैयार करेगा? 

पांडे: मुझे इस मुद्दे की और समीक्षा करनी होगी, लेकिन मैं आपको आश्वस्त करता हूँ कि हम पारदर्शिता और गवर्नेंस के लिए प्रतिबद्ध हैं. KK मिस्त्री समिति डिमर्जर मानदंडों का अध्ययन कर रही है, और हम ऐसे ढाँचों पर विचार करेंगे जो दृश्यता और जवाबदेही को बढ़ाएँ, बिना व्यापारिक दक्षता को प्रभावित किए. बने रहिए-we’re working on it.

प्रश्न: आपके पूर्ववर्ती कार्यकाल में SEBI में कर्मचारियों का मनोबल कम बताया गया था, और विरोध प्रदर्शन भी खबरों में आए. आप मनोबल बढ़ाने और SEBI को एक स्मार्ट रेगुलेटर बनाने के लिए क्या कदम उठा रहे हैं? 

पांडे: मैं अतीत पर टिप्पणी नहीं करूँगा, लेकिन मैं आपको बता सकता हूँ कि आज हमारी टीम का मनोबल ऊँचा है. SEBI के लोग उसकी सबसे बड़ी संपत्ति हैं हमारी “फैक्ट्री” मानव पूंजी है. हम क्षमता निर्माण में भारी निवेश कर रहे हैं, स्मार्ट रेगुलेशन के लिए AI जैसी तकनीकों का उपयोग कर रहे हैं, और पेशेवर संस्कृति को प्रोत्साहित कर रहे हैं. भारत के पूंजी बाज़ारों के पास वैश्विक स्तर पर चमकने का एक अनूठा अवसर है, और एक प्रेरित SEBI उस अवसर को हासिल करने की कुंजी है.

प्रश्न: अंत में, खुदरा निवेशकों का विश्वास बहाल करने और जेन स्ट्रीट जैसे घोटालों को रोकने के लिए SEBI की आपकी व्यापक दृष्टि क्या है? 

पांडे: मेरी दृष्टि चार स्तंभों पर आधारित है: विश्वास, पारदर्शिता, टीमवर्क और तकनीक. हम नियमों को सरल बना रहे हैं ताकि अनुपालन का बोझ कम हो, निगरानी को अपग्रेड कर रहे हैं ताकि गलत गतिविधियों को पकड़ा जा सके, और यह सुनिश्चित कर रहे हैं कि डिस्क्लोजर निवेशकों को सशक्त बनाएं. जेन स्ट्रीट आदेश 597 मिलियन डॉलर सुरक्षित करना और हेरफेर वाली ट्रेड्स को रोकना हमारी प्रतिबद्धता को दर्शाता है. हम यहाँ अति-नियमन या बाज़ार को दबाने के लिए नहीं हैं; हम यहाँ अल्पसंख्यक शेयरधारकों की रक्षा करने, पूंजी निर्माण को बढ़ावा देने, और भारत के बाजारों को वैश्विक मानक बनाने के लिए हैं. SEBI गतिशील, उत्तरदायी और विकास व निवेशक संरक्षण के बीच संतुलन पर केंद्रित बना रहेगा.

प्रश्न: SEBI सूचीबद्ध कंपनियों और स्वयं के लिए अनुपालन बोझ को कम करते हुए प्रभावी नियमन कैसे बनाए रख रहा है? 

पांडे: SEBI नियमों की प्रासंगिकता की समीक्षा करके उन्हें सरल बना रहा है, खासकर वहाँ जहाँ तकनीक मैन्युअल रिपोर्टिंग की जगह ले सकती है, जैसे कि APIs के उपयोग से अनुपालन की मांगों को कम करना. हम supervisory technology (SupTech) का लाभ उठा रहे हैं और विनियमित संस्थाओं को regulatory technology (RegTech) अपनाने के लिए प्रोत्साहित कर रहे हैं ताकि प्रक्रियाओं को सुव्यवस्थित किया जा सके, और हम नियमित कार्यों की बजाय उच्च जोखिम वाले क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित कर सकें. उदाहरण के तौर पर, हमने व्यवसायों को अलग-अलग संस्थाओं में विभाजित करने की अनिवार्यता को निलंबित कर दिया है, जिससे पारदर्शिता के साथ साझा संसाधनों की अनुमति मिलती है, जटिलता कम होती है और नियामकीय स्पष्टता बनी रहती है.

प्रश्न: SEBI अनुपालन में कमी, निवेशक संरक्षण और बाज़ार विकास के बीच संतुलन कैसे बनाता है? 

पांडे: SEBI जोखिम-आधारित नियमन को प्राथमिकता देता है ताकि अनुपालक कंपनियों पर अनावश्यक बोझ न पड़े, जबकि गलत खिलाड़ियों को मज़बूत प्रवर्तन के ज़रिए निशाना बनाया जा सके. हम निगरानी के लिए AI और SupTech का उपयोग करते हैं, जैसे कि IPO दस्तावेज़ों का विश्लेषण, जिससे दक्षता बढ़ती है और हम महत्वपूर्ण जोखिमों पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं. यह दृष्टिकोण अनुपालन के बोझ को कम करता है, पूंजी निर्माण को बढ़ावा देता है, और यह सुनिश्चित करता है कि व्यवसाय अत्यधिक नियामकीय मांगों के बिना फल-फूल सकें, जिससे SEBI के एक गतिशील, निवेशक-अनुकूल बाज़ार के लक्ष्य के अनुरूप कार्य होता है.

BW रिपोर्टर्स
पलक शाह एक अनुभवी जांच पत्रकार और निडर लेखक हैं, जिन्होंने The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free नामक कड़ी आलोचना वाली पुस्तक लिखी है, जिसने भारत के वित्तीय बाजारों की छिपी हुई काली सच्चाई को बेनकाब किया. मुंबई में लगभग दो दशकों तक मैदान पर रिपोर्टिंग करते हुए, पलक ने खुद को एक लगातार सच की खोज करने वाले पत्रकार के रूप में स्थापित किया है, जो पैसे, सत्ता और नियमन के जाल में गहराई तक उतरते हैं. उनके लेख भारत के सबसे प्रतिष्ठित वित्तीय समाचार पत्रों जैसे The Economic Times, Business Standard, The Financial Express, और The Hindu Business Line में प्रकाशित हुए हैं, जहां उनकी तीव्र रिपोर्टिंग ने कहानियों को आकार दिया और बोर्डरूम में हलचल मचा दी.

19 वर्ष की कम उम्र में अपराध रिपोर्टिंग की ओर आकर्षित होकर, पलक ने जल्दी ही समझ लिया कि 1980 के दशक के मुंबई के भयंकर गैंग युद्ध अब एक परिष्कृत, अधिक खतरनाक संगठित अपराध कॉर्पोरेट टावरों में orchestrated सफेदपोश योजनाओं के रूप में बदल गए हैं. इस जागरूकता ने उन्हें वित्तीय पत्रकारिता की ओर मोड़ दिया, जहां उन्होंने वर्षों तक भारत की 'सफेद धन' अर्थव्यवस्था की जटिल साजिशों को समझने का प्रयास किया. स्टॉक मार्केट में हेरफेर से लेकर नियामकीय छिद्रों तक, पलक का काम उच्च वित्त के चमकीले आवरण को हटाकर उन समूहों को उजागर करता है जो पर्दे के पीछे नियंत्रण रखते हैं.

सचाई उजागर करने का उनका जुनून, और उन कड़ियों को जोड़ने की उनकी कला जो दूसरों की नजरों से बच जाती हैं, उन्हें भारतीय पत्रकारिता में एक मजबूत आवाज बनाती है, जो वर्तमान व्यवस्था को चुनौती देने और उन खिलाड़ियों को बेनकाब करने से नहीं डरती जो खुद को अछूता समझते हैं.
 

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