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भारत की बॉन्ड मार्केट में बदलाव: टी-बिल उधारी से लंबी अवधि के दबाव में कमी
बे बॉन्ड पर निर्भरता बढ़ने से बाजार में ड्यूरेशन रिस्क और निवेशकों की अनिश्चितता बढ़ी है. T-Bill उधारी बढ़ाने से न केवल लंबे बॉन्ड की आपूर्ति नियंत्रित होगी, बल्कि कर्ज प्रबंधन में लचीलापन और पारदर्शिता भी बढ़ेगी.
बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 6 months ago
भारत सरकार अपने वित्तीय घाटे की पूर्ति के लिए शॉर्ट-टर्म ट्रेजरी बिल (T-Bills) पर अधिक निर्भर हो सकती है, जिससे लंबे समय के सरकारी बांड (G-Secs) पर दबाव कम होगा. यह संभावना बंधन एएमसी (Bandhan AMC) की एक रिपोर्ट में सामने आई है.
रिपोर्ट "A Case for Higher T-Bill Borrowing" में बताया गया है कि पिछले कुछ वर्षों में G-Sec के औसत परिपक्वता (Weighted Average Maturity) में लगातार वृद्धि हुई है. FY10 में G-Sec जारी करने की औसत परिपक्वता 11.1 साल थी, जो FY19 में बढ़कर 14 साल और FY26 में लगभग 19 साल हो गई है.
बंधन एएमसी के अनुसार, इससे बांड मार्केट में ड्यूरेशन रिस्क बढ़ गया है. 2020 की शुरुआत में G-Secs की औसत परिपक्वता 10.8 साल थी, जो अब बढ़कर लगभग 13.6 साल हो गई है.
सरकार ने इस दबाव को कम करने के लिए कुछ कदम उठाए हैं. FY26 की दूसरी छमाही के लिए जारी करने के कैलेंडर में अल्ट्रा-लॉन्ग टेनर बॉन्ड्स का हिस्सा घटा दिया गया है, जिसमें 30-50 साल के सिक्योरिटीज का आवंटन कुल जारी राशि का 6 प्रतिशत कम किया गया. हालांकि, बंधन एएमसी ने कहा कि उधारी के उपकरणों के मिश्रण को बदलकर और अधिक किया जा सकता है.
रिपोर्ट में कहा गया है, "नेट टी-बिल उधारी का हिस्सा बढ़ाया जा सकता है, जिससे G-Sec के जारी होने वाले बांडों की संख्या कम होगी. इसके साथ ही, छोटे बचत स्कीम्स से उच्च संग्रह भी इस रणनीति का समर्थन कर सकते हैं."
पांडेमिक के बाद सरकार की उधारी संरचना में बड़ा बदलाव आया है. FY20 में वित्तीय घाटे में G-Sec उधारी का हिस्सा 51 प्रतिशत था, जो FY26 में बढ़कर 73 प्रतिशत हो गया. इसी दौरान टी-बिल की भूमिका काफी कम हो गई. FY25 में नेट टी-बिल उधारी नकारात्मक रही, जिसका मतलब था कि शॉर्ट-टर्म पेपर की कुल मात्रा घट गई. FY26 में यह शून्य पर पहुंच गई. इसके विपरीत, नेट G-Sec उधारी FY20 से FY26 के बीच 16 प्रतिशत की कम्पाउंड वार्षिक वृद्धि दर दर्ज कर रही है.
बंधन एएमसी ने कहा कि लंबे समय के बॉन्ड पर बढ़ती निर्भरता सरकार के कर्ज की परिपक्वता प्रोफाइल को लगातार बढ़ा रही है, जो हाल के वर्षों में यील्ड कर्व पर जोखिम भरी धारणा के साथ मेल नहीं खा सकती.
रिपोर्ट में सुझाव दिया गया है, "G-Sec के औसत परिपक्वता में महत्वपूर्ण वृद्धि को देखते हुए, सरकार FY27 में कुछ उधारी को T-Bills की ओर शिफ्ट करने पर विचार कर सकती है."
T-Bill जारी करने की अधिक हिस्सेदारी लंबे समय के बॉन्ड की आपूर्ति को सीमित करने में मदद करेगी और लंबी अवधि की यील्ड पर दबाव कम कर सकती है. इसके अलावा, शॉर्ट-टर्म उधारी से कर्ज प्रबंधन में अधिक लचीलापन मिलता है, जिससे सरकार तरलता और राजस्व प्रवाह में बदलाव के अनुसार तेजी से प्रतिक्रिया कर सकती है.
यह विश्लेषण CEIC और Bandhan Mutual Fund Research के डेटा पर आधारित है और हाल के वित्तीय वर्षों के लिए संशोधित अनुमान और बजट अनुमानों का उपयोग किया गया.
बंधन एएमसी ने स्पष्ट किया कि रिपोर्ट में दिए गए विचार केवल जानकारी के लिए हैं और इन्हें निवेश संबंधी सलाह के रूप में नहीं लिया जाना चाहिए. रिपोर्ट के लेखक श्रीजीथ बालासुब्रमणियन, सीनियर इकोनॉमिस्ट फिक्स्ड इनकम, बंधन एएमसी हैं.
जैसे ही भारत अपना FY27 बजट तैयार करता है, लंबी अवधि के बॉन्ड और शॉर्ट-टर्म टी-बिल के बीच संतुलन को बॉन्ड मार्केट के प्रतिभागियों द्वारा खास ध्यान से देखा जाएगा, खासकर ड्यूरेशन रिस्क और निवेशकों की बदलती प्राथमिकताओं को ध्यान में रखते हुए.
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