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NSE टर्मिनल से दुबई बुकियों तक: क्या भारत एक समानांतर स्टॉक मार्केट को फंड कर रहा है?

कैसे भारत स्क्रीन पर टैक्स लगा कर छाया बाजार को पोषण दे सकता है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 4 months ago

पलक शाह

छाया में, समानांतर बाजार सांस लेना सीखते हैं,
दृश्य व्यापार पर पर्याप्त टैक्स लगाते हैं,
और अदृश्य बाजार दांत निकालने लगता है.

रविवार दोपहर नई दिल्ली में, जब वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण ने अपना बजट भाषण समाप्त किया, संदेश पहले ही कहीं और पहुंच चुका था. कोई तालियाँ नहीं. सिर्फ गणित. दुबई जैसे शहरों में, यह काफी है.

भारत ने फिर से इक्विटी डेरिवेटिव ट्रेडिंग पर सिक्योरिटीज ट्रांजैक्शन टैक्स (STT) बढ़ा दिया, इसे सुधार के रूप में प्रस्तुत किया. फ्यूचर्स STT 150% बढ़ गया, 0.02% से 0.05% तक. ऑप्शन्स को समान 0.15% पर समतल किया गया, जो सभी श्रेणियों में अधिक है. ये उपाय 1 अप्रैल से लागू होंगे. कहा गया कि सट्टेबाजी अत्यधिक बढ़ गई थी. कागज पर यह अनुशासन जैसा दिखा. लेकिन असली असर NSE टर्मिनलों से बहुत आगे फैल रहा था.

दलाल स्ट्रीट पर डेरिवेटिव को नियंत्रित करने की कोशिश में, भारत ने अनजाने में एक ऐसे बाजार को मजबूत कर दिया हो सकता है जिसे वह देख नहीं सकता, टैक्स नहीं लगा सकता, या आसानी से नियंत्रित नहीं कर सकता, एक समानांतर स्टॉक मार्केट जो ऑफ़शोर हब से चलता है, भारतीय कीमतों और भारतीय पैसे द्वारा संचालित, और अवैध, अप्रत्याशित डब्बा अर्थव्यवस्था को चुपचाप सुपरचार्ज करता है.

जब वैध ट्रेडिंग का मतलब ही खत्म हो जाए

आइए वह गणित देखें जिसका सामना अब ट्रेडर्स कर रहे हैं.

Nifty 25,000 स्तर पर, आज NSE पर फ्यूचर्स पोजिशन में प्रवेश करने वाला रिटेल ट्रेडर एक स्टैक्ड टोल बूथ का सामना करता है: उच्च STT, एक्सचेंज शुल्क, SEBI लेवी, स्टांप ड्यूटी, ब्रोकरेज, और ब्रोकरेज पर 18% GST. इनमें से कोई भी वैकल्पिक नहीं है. न ही यह मुनाफे की प्रतीक्षा करता है.

मार्केट अनुमान बताते हैं कि एक राउंड-ट्रिप Nifty फ्यूचर्स ट्रेड अब केवल ब्रेक-ईवन के लिए 45–50 पॉइंट मूव की आवश्यकता होती है. नुकसान हो, और STT फिर भी देना होता है. बार-बार ट्रेड करें, और लागत क्रूरता से बढ़ जाती है.

अब स्क्रीन पलटें

डब्बा मार्केट में ऑफ-एक्सचेंज कॉन्ट्रैक्ट जो NSE कीमतों का अनुकरण करते हैं लेकिन निजी तौर पर निपटते हैं. वही Nifty ट्रेड शून्य STT, शून्य GST, शून्य रेगुलेटरी चार्ज के साथ होती है. वहां ट्रेडर्स 8–12 पॉइंट मूव पर पैसे कमाना शुरू कर देते हैं.

यह अंतर दक्षता का नहीं है. यह एक आर्थिक निष्कासन का संकेत है.

यह सट्टेबाजी को नियंत्रित करने की कोशिश नहीं है. इसे कानूनी सिस्टम से बाहर कीमत लगाई जा रही है.

एक नीति जो अवैधता को बढ़ावा देती है

सट्टेबाजी कभी मरती नहीं, यह केवल स्थानांतरित होती है.

सूचीबद्ध डेरिवेटिव में लेन-देन की लागत बढ़ाकर, टैक्स प्रणाली ने एक विकृत परिणाम पैदा किया है: जितना अधिक पारदर्शी ट्रेड, उतना अधिक दंडात्मक टैक्स.

STT, जो पहले ही क्रेडिटेबल नहीं है और मुनाफा या नुकसान के बावजूद देना होता है, वर्षों में लगातार बढ़ा है. आयकर के विपरीत, इसे अग्रिम रूप से लिया जाता है, यहां तक कि हानि वाले ट्रेड पर भी. हाई-फ्रीक्वेंसी या शॉर्ट-टर्म ट्रेडर्स के लिए, यह कराधान राजस्व-साझेदारी से गतिविधि दंड में बदल जाता है.

प्रोत्साहन झूठ नहीं बोलते. वे केवल भूमिगत स्थानांतरित हो जाते हैं.

इतिहास दिखाता है कि उच्च लेन-देन कर गतिविधि को समाप्त नहीं करता; यह इसे छाया में पुनर्निर्देशित करता है.

1970 के दशक के भारत के सोने के बाजार को लें. अत्यधिक आयात कर ने तस्करों के लिए एक आदर्श मैदान बनाया, सस्ता खाड़ी से खरीदा गया सोना महंगे बॉम्बे में टैक्स-फ्री मुनाफे के साथ बेचा गया, जिससे जोखिम उठाना सार्थक हो गया. यह "गलत" होने के बारे में नहीं था; यह प्रोत्साहनों के बारे में था. जब तक अधिकारी दरें उच्च रखते रहे, उन्होंने अनजाने में अंडरवर्ल्ड को फंड किया.

यह केवल सोने तक सीमित नहीं है. सिगरेट, शराब, लक्जरी वस्तुएँ, उन्हें उच्च टैक्स दें, और आपने तस्करों को एक रोडमैप दे दिया. काला बाजार ऐसे आर्बिट्रेज पर फलता-फूलता है, समानांतर अर्थव्यवस्था बनाता है जहां नकद राजा है और ईमानदार व्यवसाय मूर्खों के लिए है. आज भी, मॉरीशस या सिंगापुर जैसे टैक्स हेवन के माध्यम से "राउंड-ट्रिपिंग" वही खेल का सूट-टाई संस्करण है.

जब अनुपालन लागत चूक लागत से अधिक हो जाती है, पैसा स्थानांतरित हो जाता है.

NSE के कारण अस्तित्व में आया बाजार

डब्बा ट्रेडिंग कीमतें खोजता नहीं है. इसे करने की जरूरत भी नहीं है. यह NSE की प्राइस डिस्कवरी पर मुफ्त सवारी करता है, जबकि जोखिम, लीवरेज और वॉल्यूम को अलग करता है.

अब यह केवल पड़ोस के बुकी की गार्गी नहीं है. पिछले दशक में, प्रवर्तन मामले और मार्केट इंटेलिजेंस ने डब्बा ट्रेडिंग का विकास देखा है: दुबई, हांगकांग और दक्षिण-पूर्व एशिया से चलने वाले ऑफशोर ऑपरेशन्स, सर्वर, प्राइसिंग फीड और सेटलमेंट इंजन के साथ.

ग्राहक अधिग्रहण भारतीय रहता है. बाजार खुद नहीं.

पैसा अनौपचारिक रेमिटेंस चैनल, लेयर किए गए खाते और बढ़ती डिजिटल रेल के माध्यम से चलता है जो क्षेत्राधिकार की सीमाओं को धुंधला करता है. भारतीय एजेंसियां स्थानीय सुविधा प्रदाताओं पर कार्रवाई कर सकती हैं, लेकिन मुख्य ट्रेडिंग स्पाइन ऑफ़शोर है, सीमाओं और जटिलता से सुरक्षित.

हर नीति जो ऑनशोर ट्रेडिंग लागत बढ़ाती है, आर्बिट्रेज को व्यापक करती है. हर STT बढ़ोतरी समानांतर पूल को मजबूत करती है.

कोई अदालत नहीं. कोई नियम नहीं. सिर्फ शक्ति और डर

यहाँ वह है जो बजट भाषणों में शायद ही आता है.

जब ट्रेड्स एक्सचेंज के बाहर होते हैं, विवाद नियामकों या अदालतों के पास नहीं जाते. वे निजी तौर पर सुलझाए जाते हैं. प्रवर्तन अनौपचारिक है. वसूली दबाव, धमकी और नेटवर्क पर निर्भर करती है जो ऐतिहासिक रूप से संगठित अपराध से जुड़ा हुआ है.

जैसे-जैसे वॉल्यूम बढ़ता है, इकोसिस्टम भी बढ़ता है, बुकमेकर, नकद हैंडलर, शक्ति, रन्नर्स. जो शुरू होता है वह कर विकृति के रूप में, चुपचाप कानून और व्यवस्था की बाहरीता में बदल जाता है.

ये लागतें वित्तीय गणना में नहीं दिखतीं. वे बाद में, कहीं और दिखाई देती हैं.

राजस्व का मृगतृष्णा

सरकार को उम्मीद है कि STT बढ़ोतरी से सालाना ₹20,000–25,000 करोड़ आएंगे. लेकिन यह गणित मानता है कि वॉल्यूम नियामित एक्सचेंज पर ही रहेगा.

इतिहास इसके विपरीत बताता है.

लेन-देन कर जल्दी चरम पर पहुंचते हैं, फिर गतिविधि छाया में स्थानांतरित होने के कारण घट जाती है. इसके अलावा, नियामक दृश्यता भी ध्वस्त हो जाती है. राज्य केवल राजस्व ही नहीं खोता, बल्कि लीवरेज, केंद्रीकरण जोखिम, और वास्तविक धारक की जानकारी भी खो देता है.

एक सिकुड़ते आधिकारिक बाजार के साथ बढ़ता छाया बाजार वित्तीय प्रणाली के लिए सबसे खराब संतुलन है.

चयनात्मक अनुशासन, भ्रमित संकेत

यदि सट्टेबाजी लक्ष्य थी, तो नीति विकल्प असुविधाजनक प्रश्न उठाते हैं.

डिलिवरी-आधारित इक्विटी निवेश पर कोई वास्तविक प्रोत्साहन नहीं था. लंबी अवधि की पूंजीगत लाभ संरचनाएँ, शक्तिशाली व्यवहारिक लीवर अस्पर्शित रही. इस बीच, कमोडिटी डेरिवेटिव में सट्टेबाजी की भागीदारी, विशेष रूप से सोना और चांदी, बिना संबंधित CTT वृद्धि के बढ़ती रहती है.

तो वास्तव में क्या हतोत्साहित किया जा रहा है और क्या कहीं और स्थानांतरित किया जा रहा है?

सबसे अंधेरा मोड़-नियंत्रण की कीमत

समानांतर बाजार कमजोर नियमन के कारण नहीं उभरते. वे तब उभरते हैं जब अनुपालन गैर-आर्थिक हो जाता है. निषेध युग की शराब से लेकर आधुनिक बाजारों तक, सबक स्पष्ट है: दृश्यता को दंडित करें, और आप अस्पष्टता को पुरस्कार देते हैं. स्क्रीन पर आक्रामक रूप से टैक्स लगाएँ, और आप छाया को फंड कर रहे हैं.

जो दिखाई देता है, ऑडिट योग्य और विनियमित है, उस पर टैक्स लगाकर, नीति चुपचाप जो नहीं है उसे सब्सिडी दे रही है. पूंजी जोखिम से नहीं डर रही है. इसे अस्पष्टता में पुनर्निर्देशित किया जा रहा है. दलाल स्ट्रीट पर डेरिवेटिव को नियंत्रित करने की कोशिश में, भारत ने शायद अरबों और नियंत्रण दुबई बुकियों और अछूत समानांतर साम्राज्यों को सौंप दिए हैं. और एक बार ट्रेडर्स, तरलता, और आदतें वहां चली जाती हैं, इतिहास बहुत कम सांत्वना देता है. उन्हें वापस लाना वह संघर्ष है जो नियामक शायद ही कभी जीतते हैं. सिंगापुर Nifty या NDF मुद्रा बाजार याद करें?

पैसे की भूलभुलैया में, हर गलत जगह बनाई गई दीवार कहीं और एक अंधेरे मार्ग का निर्माण करती है. यह बजट शायद वही कर गया है.

भारत का स्टॉक मार्केट कानूनी रूप से ट्रेड करने के लिए इतना महंगा होता जा रहा है कि बढ़ती संख्या में ट्रेडर्स को अब केवल एक्सचेंज छोड़ने का कारण चाहिए, केवल मार्केट टिप्स नहीं. ट्रेडर्स नैतिक नहीं होते. वे गणना करते हैं. 50 पॉइंट कानूनी रूप से जीवित रहने के लिए? या 10 पॉइंट ऑफ़शोर खाने के लिए? गणित तय करता है.

पलक शाह, BW रिपोर्टर्स

(पलक शाह एक अनुभवी खोजी पत्रकार हैं और The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free के निडर लेखक हैं. मुंबई में लगभग दो दशकों की ग्राउंड रिपोर्टिंग के अनुभव के साथ, पालक ने खुद को एक अडिग सच की खोज करने वाले पत्रकार के रूप में स्थापित किया है, जो पैसे, सत्ता और नियमन के गठजोड़ की तहों में गहराई तक जाते हैं. उनके लेख भारत के सबसे प्रतिष्ठित वित्तीय अखबारों जैसे The Economic Times, Business Standard, The Financial Express और The Hindu Business Line में प्रकाशित हुए हैं जहां उनकी तीखी रिपोर्टिंग ने नरेटिव गढ़े और कॉर्पोरेट बोर्डरूम्स को हिला कर रख दिया.

19 साल की उम्र में ही अपराध पत्रकारिता की ओर खिंचाव महसूस करने वाले पालक ने जल्द ही समझ लिया कि 1980 के दशक के मुंबई के गिरोह युद्ध अब एक और अधिक चिकने, लेकिन कहीं अधिक खतरनाक संगठित अपराध यानी कॉर्पोरेट टावरों में रची जाने वाली सफेदपोश साजिशों में बदल चुके हैं. यह अहसास ही उन्हें फाइनेंशियल जर्नलिज्म की ओर ले गया, जहां उन्होंने भारत की ‘सफेद धन’ अर्थव्यवस्था की जटिल चालों को वर्षों तक समझा और उजागर किया है. शेयर बाजार में हेरफेर से लेकर नियामक खामियों तक, पलक का काम हाई-फाइनेंस की चमक-दमक से पर्दा हटाकर दिखाता है कि असली धागे खींच कौन रहा है.)

 
 

 

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