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भारत की गोपनीय करेंसी वॉर: क्यों रुपये को नहीं बचाएगा RBI

भारत वह कर रहा है जिसे राजनयिक सार्वजनिक रूप से नहीं कहेंगे: रुपये को उस दुनिया के अनुसार ढलने देना जहाँ अमेरिका एक साथ खरीदार, न्यायाधीश और जल्लाद है, और यह पूरा खेल टेनर, प्रीमिया और लिक्विडिटी की छाया में खेला जा रहा है.

बिजनेस वर्ल्ड ब्यूरो 6 months ago

पलक शाह

वित्त और भू-राजनीति में, मुख्यधारा की समाचार सुर्खियाँ शायद ही पूरी कहानी बताती हैं. भारत की मुद्रा अब सिर्फ एक मैक्रो वेरिएबल नहीं है; यह भू-राजनीतिक शतरंज की बिसात पर एक हथियार है और रुपये का ₹90 के पार गिरना प्रति अमेरिकी डॉलर ₹90.43 के रिकॉर्ड निचले स्तर पर इसका सबसे स्पष्ट संकेत है कि नई दिल्ली ने गुप्त मुद्रा युद्धों में पूरी गंभीरता से प्रवेश कर लिया है. जो टीवी टिकर्स पर “बाज़ार अस्थिरता” जैसा दिखता है, वह वास्तव में एक ठंडी सामरिक पसंद है: वाशिंगटन से आने वाले और बड़े आर्थिक दबाव अभियान से बचने के लिए अभी रुपये को बहने देना.

मुद्रा एक भू-राजनीतिक हथियार के रूप में

यह पृष्ठभूमि कोई सामान्य खराब वर्ष नहीं है; यह एक पूर्ण शक्ति-संघर्ष है जिसे व्यापार नीति और सब्सिडी रेस के रूप में सजाया गया है. अमेरिकी-भारत व्यापार सौदा ठंडे बस्ते में है और ट्रंप प्रशासन ने बड़े पैमाने पर औद्योगिक सब्सिडी जारी की हैं और निवेशकों को घरेलू लंबी लॉक-इन प्रतिबद्धताओं के लिए मजबूर किया है, जिससे पोर्टफोलियो और एफडीआई दोनों प्रवाह भारत जैसे देशों से दूर जा रहे हैं, तो मोदी सरकार जानती है कि यह खेल लंबा चल सकता है. नई दिल्ली के सामने कठोर विकल्प है: या तो वाशिंगटन की शर्तों पर लड़ें टैरिफ, आईपी और बाजार पहुंच पर झुकें या चुपचाप विनिमय दर को शॉक एब्जॉर्बर में बदलकर अपने ही मैदान पर लड़ें. 

रुपये को गिरने की अनुमति देकर और अपने 690-बिलियन-डॉलर के वार चेस्ट (जो अब 702 अरब डॉलर के आसपास हो चुका है) से मुश्किल से हस्तक्षेप करते हुए, RBI संकेत दे रहा है कि वह सिर्फ एक भावनात्मक संख्या को बचाने के लिए हार्ड करेंसी नहीं जलाएगा. भू-राजनीतिक भाषा में, यह घबराहट में रक्षा करने से इनकार है; बाजार की भाषा में, यह सटोरियों को संदेश है कि “लाइन इन द सैंड” पर दांव लगाकर कोई गारंटीड मुनाफा नहीं है. भारत मुद्रा को वही करने दे रहा है जो राजनयिक सार्वजनिक रूप से नहीं कहेंगे: उस दुनिया के अनुरूप ढलना जहाँ अमेरिका खरीदार भी है, न्यायाधीश भी और जल्लाद भी है.

नियंत्रित गिरावट और मौन हेज

रुपये के चार्ट के नीचे एक रणनीति है जो तीन स्तंभों पर आधारित है: संयम, पुनर्संरेखण और हेजिंग. संयम हल्के हस्तक्षेप में दिखता है: पिछले बिकवाली दौरों के विपरीत, RBI ने पूंजी प्रवाह जनवरी 2025 से 1.48 लाख करोड़ रुपये और बढ़ते व्यापार घाटे के बावजूद पूरे पैमाने पर रक्षा नहीं की, बल्कि मुद्रा को कमजोर होने दिया, बशर्ते बाजार सुव्यवस्थित रहें. पुनर्संरेखण मूल्य के बारे में है, अधिकारियों को पता है कि वास्तविक प्रभावी शर्तों में रुपया अपने साथियों की तुलना में महंगा हो गया था, और हालिया गिरावट इसे अधिक प्रतिस्पर्धी दायरे विशेषकर निर्यात प्रतिस्पर्धियों के मुकाबले में वापस धकेल रही है.

हेज अधिक सूक्ष्म है

सस्ते रूसी तेल  $45–$50 प्रति बैरल तक की छूट पर (जो भारत के कच्चे तेल आयात का एक-तिहाई है) ने गिरते रुपये के साथ आने वाले सामान्य ऊर्जा झटके को सीमित किया है, जबकि रिकॉर्ड सोना आयात सिर्फ अक्टूबर में 14.72 बिलियन डॉलर दर्शाता है कि परिवार भू-राजनीतिक चिंता के बीच स्वाभाविक रूप से अपनी सुरक्षा तलाश रहे हैं. राज्य और नागरिक समानांतर रक्षा खेल चला रहे हैं: RBI डॉलर जमा करता है और अवमूल्यन सहता है; परिवार सोना जमा करते हैं और ऊंची कीमतें सहते हैं. इनके बीच खड़ा है चालू खाता घाटा, जो अगले कुछ तिमाहियों में लगभग 0.5 प्रतिशत से बढ़कर 1–1.4 प्रतिशत के दायरे  Q2 FY26 में 1.3% तक पहुंचने वाला है, यह विकास को ढाल देने की कीमत है जबकि दुनिया शक्ति खेल खेल रही है.

फॉरवर्ड बुक, स्वैप और सटोरियों का थिएटर

इस कहानी का सबसे दिलचस्प हिस्सा spot rate नहीं है; यह कम दिखाई देने वाला फ़ॉरवर्ड मार्केट है, जहां हर दिन अरबों डॉलर के दांव रुपये के भविष्य पर लिखे और रोल किए जाते हैं. RBI के 60 बिलियन डॉलर से अधिक के फॉरवर्ड पोजीशन निकट अवधि में मैच्योर हो रहे हैं, सितंबर के अंत में नेट शॉर्ट पोजीशन 59.4 बिलियन डॉलर, फरवरी में 88.8 बिलियन डॉलर के शिखर के बाद किसी भी गलती से रुपया वैश्विक मैक्रो फंड्स का खेल का मैदान बन सकता था, प्रीमिया गिराना, डॉलर लंबी पोजीशन लेना सस्ता करना और सट्टा उन्माद को बढ़ावा देना. इसके बजाय, केंद्रीय बैंक ने तीन-साल के स्वैप विंडो और 1-लाख-करोड़ की लिक्विडिटी इंजेक्शन से टाइम बम को निष्क्रिय किया है, जिससे बैंकों और कॉर्पोरेट्स को बिना किसी स्थिर रुपये स्तर के वादे के ऑक्सीजन मिली है.

भू-राजनीति और बाज़ार कौशल का संगम

स्वैप और OMO का उपयोग करके, न कि रिजर्व बेचकर, RBI भारत का बाहरी कवच सुरक्षित रखता है जबकि रुपये को धीरे-धीरे बहने देता है, जिससे वह तब प्रतिक्रिया दे सके जब वास्तविक झटका आए, अमेरिका से गहरा टकराव, प्रतिबंध का डर या वैश्विक फंडिंग संकट. हेज फंड्स के लिए संदेश दोधारी है: हाँ, RBI रुपये को कमजोर होने दे रहा है; नहीं, वह इतना मूर्ख नहीं है कि कोई रक्षा रेखा घोषित कर दे जिसे बड़े पैमाने पर हमला किया जा सके. खेल टेनर, प्रीमिया और लिक्विडिटी की छाया में खेला जा रहा है, ना कि शाम की खबरों में.

विजेता, हारने वाले और नई दरार

इस दृष्टिकोण से देखा जाए तो रुपया भारत के उस शक्ति-संघर्ष की नई फ्रंटलाइन है, जो अधिक inward-looking अमेरिका और अधिक weaponised वैश्विक वित्तीय प्रणाली के साथ है. निर्यातक और वैश्विक कंपनियां चुपचाप खुश हैं क्योंकि 5–6 प्रतिशत अवमूल्यन एक भी रुपये की नई सब्सिडी के बिना टैरिफ नुकसान का बड़ा हिस्सा मिटा देता है; घरों और छोटे व्यवसायों को महंगे सोने, इलेक्ट्रॉनिक्स और आयातित इनपुट्स का भुगतान करना पड़ता है. यह संकट नहीं है; यह पुनर्वितरण है, उपभोक्ताओं और बचतकर्ताओं से निर्यातकों और राज्य के रिजर्व पोजिशन की ओर जोखिम, और थ्रिलर जैसा मोड़, इस बात में है कि यह संतुलन कितने समय तक टिक सकता है. यदि अमेरिका सौदा जमे रहे, सोना महंगा रहे और CAD बढ़ता जाए, तो आज का “स्मार्ट” non-intervention कल की कमजोरी बन सकता है, बड़े घाटे और अधिक अस्थिर मुद्रा के साथ. लेकिन अभी के लिए, भारत सबसे पुराना भू-राजनीतिक खेल आधुनिक मोड़ के साथ खेल रहा है: आर्थिक दबाव का मुकाबला भाषण या प्रतिबंधों से नहीं, बल्कि अपनी ही मुद्रा के नियंत्रित, स्वीकार-न-की गई गिरावट से एक गुप्त मुद्रा युद्ध जो दशमलव अंकों और बेसिस पॉइंट्स में लड़ा जाता है. आम जनता और दैनिक समाचार मीडिया के लिए, यह सब सिर्फ “वैश्विक प्रतिकूलताएँ” हैं.

पलक शाह, BW रिपोर्टर्स

(पलक शाह एक अनुभवी खोजी पत्रकार हैं और *The Market Mafia: Chronicle of India’s High-Tech Stock Market Scandal & The Cabal That Went Scot-Free के निडर लेखक हैं. मुंबई में लगभग दो दशकों की ग्राउंड रिपोर्टिंग के अनुभव के साथ, पालक ने खुद को एक अडिग सच की खोज करने वाले पत्रकार के रूप में स्थापित किया है, जो पैसे, सत्ता और नियमन के गठजोड़ की तहों में गहराई तक जाते हैं. उनके लेख भारत के सबसे प्रतिष्ठित वित्तीय अखबारों जैसे The Economic Times, Business Standard, The Financial Express और The Hindu Business Line में प्रकाशित हुए हैं जहां उनकी तीखी रिपोर्टिंग ने नरेटिव गढ़े और कॉर्पोरेट बोर्डरूम्स को हिला कर रख दिया.

19 साल की उम्र में ही अपराध पत्रकारिता की ओर खिंचाव महसूस करने वाले पालक ने जल्द ही समझ लिया कि 1980 के दशक के मुंबई के गिरोह युद्ध अब एक और अधिक चिकने, लेकिन कहीं अधिक खतरनाक संगठित अपराध यानी कॉर्पोरेट टावरों में रची जाने वाली सफेदपोश साजिशों में बदल चुके हैं. यह अहसास ही उन्हें फाइनेंशियल जर्नलिज्म की ओर ले गया, जहां उन्होंने भारत की ‘सफेद धन’ अर्थव्यवस्था की जटिल चालों को वर्षों तक समझा और उजागर किया है. शेयर बाजार में हेरफेर से लेकर नियामक खामियों तक, पलक का काम हाई-फाइनेंस की चमक-दमक से पर्दा हटाकर दिखाता है कि असली धागे खींच कौन रहा है.)

 

 

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